Dahi kafalar
New member
İstatistiksel gürültü önleyici kulaklığınızı takın ve duyduğunuz ses, düşen enflasyonun sesidir. Federal Rezerv başkanı Jerome Powell bile Çarşamba günü yaptığı konuşmada aslında bu kadarını söyledi.
Henüz gerçekleşmiyor, ancak çok da uzak olmayan bir gelecekte muhtemelen enflasyonun yeterince düştüğünü göreceğiz ve ne zaman zafer ilan edeceğimiz konusunda bazı zor kararlar vermek zorunda kalacağız.
Powell’ın konuşması hakkında: Piyasa kiralarının hızla ılımanlaştığına dikkat çekmesinden özellikle memnun oldum. gelecek yıl Ne yazık ki, sunduğu grafik geçen yıl içinde çok uzun bir süre olan değişiklikler gösterdi: Kiralardaki büyük düşüş sadece son birkaç ayda gerçekleşti. Örneğin, Apartman Listesinden kira verileri:
kiralar tavan yaptı Kredi… Apartman Listesi
Kiralar normalde sonbaharda düşer, ancak son düşüş mevsimsel faktörlerin tek başına açıklayabileceğinden çok daha büyüktü. Yani enflasyonun ana bileşenlerinden biri çok aşağı inecek.
Ve şimdiden, kiraların aylarca gerisinde kalan resmi barınak önlemi yerine piyasa kiralarını kullanırsak, son zamanlarda yüzde 3’ün altında olan “çekirdek” enflasyon elde ederiz. Ama bu tahmin için tek başına duvara gitmezdim.
Powell’ın konut dışındaki hizmetlerdeki enflasyon oranına odaklanmamız gerektiği yönündeki önerisi ve bu kategorinin büyük ölçüde ücretleri yansıttığı yönündeki iddiası beni daha az mutlu etti. Bir kere, bu endeks o kadar dar ki, iyi ölçülmemiş “portföy yönetimi ve yatırım danışmanlığı hizmetleri” gibi tuhaf kalemlerden çok fazla etkileniyor. Ve bunun gerçekten ücretlerden kaynaklanıp kaynaklanmadığı da net değil.
Öte yandan, temel enflasyonun bir ölçüsü olarak ücretlere giderek daha fazla dönüyorum. Bunun nedeni açgözlü işçilerin enflasyonu artırdığını düşünmem değil – kesinlikle öyle değiller. Ancak ücret artışı, muhtemelen genel ekonominin ne kadar sıcak veya soğuk işlediğinin oldukça iyi bir göstergesidir (ve ücretlerde artış olmadan bir ücret-fiyat sarmalına sahip olamazsınız).
Ne yazık ki, bu sabahki istihdam raporu bu cephede kötü bir haberdi. Bu sabaha kadar ücretler yavaşlıyor gibi görünüyordu, ancak eski verilerin bir kısmı revize edildi ve son rakam yüksekti. Yani enflasyonda büyük bir düşüş bir çıkış yolu olabilir.
Yine de, temel enflasyon, Fed’in yüzde 2’lik enflasyon hedefinin üzerinde olmasına rağmen, muhtemelen makul bir süre içinde düşecektir. Ama bu doğru hedef mi? Enflasyonu bu noktaya kadar sıkıştırmak için ne kadar acı çekmeye razı olmalıyız?
Tesadüfen, ben dahil bazı ekonomistler uzun süredir yüzde 2 hedefinin çok düşük olduğunu savunuyorlar. Bu radikal bir pozisyon değil; Yüzde 3 ve hatta yüzde 4’lük bir hedefin savunucularının çoğu, olabildiğince ana akım. Geçenlerde Uluslararası Para Fonu’nun eski baş ekonomisti Olivier Blanchard, The Financial Times’ta 3’ün gerekçesini ortaya koydu.
Argümanı anlamak için, geleneksel enflasyon hedefinin neden sıfır yerine yüzde 2 olduğunu bilmeniz gerekir. Cevap, birçok iktisatçının biraz enflasyonun ekonomiyi en az iki şekilde “kayganlaştırmaya” yardımcı olduğuna inanmasıdır.
Her şeyden önce, yüzde 2 enflasyona sahip bir ekonomi, normalde sıfır enflasyona sahip bir ekonomiden biraz daha yüksek faiz oranlarına sahip olacaktır. Bu, Fed’e bir düşüş karşısında oranları düşürmek için daha fazla alan sağlayarak durgunlukla mücadeleyi daha etkili hale getiriyor.
İkincisi, sürekli değişen bir ekonomi, genellikle bazı malların fiyatlarının (ve bazı işçilerin ücretlerinin) başka yerlerdeki fiyatlara ve ücretlere göre düşmesini gerektirir. Ancak fiyat ve ücret indirimlerini başarmak zordur. Gereçlerin fiyatlarının gizmoların fiyatlarına göre düşmesi gerekiyorsa, bunu düşen gereç fiyatları yerine artan gizmo fiyatlarıyla yapmak daha kolaydır, bu nedenle genel enflasyon biraz pozitifse ayarlama daha kolaydır.
Öte yandan, aşağı yukarı istikrarlı fiyatlar ve özellikle de insanların üzerinde fazla düşünmesine gerek kalmayacak kadar düşük bir enflasyon oranı için söylenecek çok şey var.
Peki yüzde 2 norm olarak nasıl ortaya çıktı? Bunun hakkında birkaç yıl önce yazdım. Temel olarak, yüzde 2 mutlu bir uzlaşma gibi görünüyordu: Fiyat istikrarını savunanların kalite iyileştirmeleri verildiğinde “gerçekten” sıfır olduğunu iddia edebilecekleri kadar düşüktü, ancak modeller bunun yağlama faydalarının çoğunu sağlayacak kadar yüksek olacağını öne sürdü. ılımlı enflasyon Ve giderek daha fazla sayıda merkez bankası yüzde 2 hedefini benimsedikçe, bu, geleneğin gücüne sahip oldu.
Ancak 2008 mali krizinden Covid salgınına kadar son 15 yılda yaşanan ekonomik olaylar, ekonominin düşündüğümüzden daha fazla şoka maruz kaldığını ve sonuç olarak daha fazla yağlamaya ihtiyaç duyduğunu bize gösterdi. Sıfır faiz oranının bile tam istihdam yaratmak için yeterli olmadığı, yüzde 2’lik enflasyonda çok nadir olması gereken durumların çok yaygın olduğu ortaya çıktı: Mali krizle başa çıkmak daha kolay olurdu. Ronald Reagan’ın ikinci dönemindeki oran olan yüzde 4’lük enflasyonla gelirdi.
Ve pandeminin çalışma ve satın alma şeklimizde yarattığı büyük değişiklikler, uyum sorunlarının düşündüğümüzden daha büyük olduğunu ve enflasyon yerine yüzde 3 hatta 4’ü kabul edersek bu sorunlarla başa çıkmanın daha kolay olabileceğini gösterdi. 2’ye indirmemiz konusunda ısrar ediyor.
Şimdi, Federal Rezerv yetkilileri gerçekten bu konuda konuşmak istemiyor. Yüzde 2’nin artık hedef olmadığına dair herhangi bir açık ifadenin inandırıcılıklarını zedeleyeceğine inanıyorlar. Onu anlıyorum. Ama geri kalanımızın bu sorunu yok. Ve önümüzdeki aylarda, enflasyonu büyük ölçüde keyfi bir hedefe indirmek için bir resesyon dayatmak ile şu anda bildiklerimizi o zaman bilseydik 20 yıl önce seçmezdik ve zafer ilan etmek arasında bir seçimle karşı karşıya kalabiliriz. enflasyon oldukça düşük ama o kadar da düşük değil.
Belki de bunu yaptığımızı kabul etmeden 3’te durmanın sorun olmadığına inanan Blanchard ve diğerlerinin yanındayım. Ancak soru şu: Politika yapıcılar ne yapacak?
Henüz gerçekleşmiyor, ancak çok da uzak olmayan bir gelecekte muhtemelen enflasyonun yeterince düştüğünü göreceğiz ve ne zaman zafer ilan edeceğimiz konusunda bazı zor kararlar vermek zorunda kalacağız.
Powell’ın konuşması hakkında: Piyasa kiralarının hızla ılımanlaştığına dikkat çekmesinden özellikle memnun oldum. gelecek yıl Ne yazık ki, sunduğu grafik geçen yıl içinde çok uzun bir süre olan değişiklikler gösterdi: Kiralardaki büyük düşüş sadece son birkaç ayda gerçekleşti. Örneğin, Apartman Listesinden kira verileri:
kiralar tavan yaptı Kredi… Apartman Listesi
Kiralar normalde sonbaharda düşer, ancak son düşüş mevsimsel faktörlerin tek başına açıklayabileceğinden çok daha büyüktü. Yani enflasyonun ana bileşenlerinden biri çok aşağı inecek.
Ve şimdiden, kiraların aylarca gerisinde kalan resmi barınak önlemi yerine piyasa kiralarını kullanırsak, son zamanlarda yüzde 3’ün altında olan “çekirdek” enflasyon elde ederiz. Ama bu tahmin için tek başına duvara gitmezdim.
Powell’ın konut dışındaki hizmetlerdeki enflasyon oranına odaklanmamız gerektiği yönündeki önerisi ve bu kategorinin büyük ölçüde ücretleri yansıttığı yönündeki iddiası beni daha az mutlu etti. Bir kere, bu endeks o kadar dar ki, iyi ölçülmemiş “portföy yönetimi ve yatırım danışmanlığı hizmetleri” gibi tuhaf kalemlerden çok fazla etkileniyor. Ve bunun gerçekten ücretlerden kaynaklanıp kaynaklanmadığı da net değil.
Öte yandan, temel enflasyonun bir ölçüsü olarak ücretlere giderek daha fazla dönüyorum. Bunun nedeni açgözlü işçilerin enflasyonu artırdığını düşünmem değil – kesinlikle öyle değiller. Ancak ücret artışı, muhtemelen genel ekonominin ne kadar sıcak veya soğuk işlediğinin oldukça iyi bir göstergesidir (ve ücretlerde artış olmadan bir ücret-fiyat sarmalına sahip olamazsınız).
Ne yazık ki, bu sabahki istihdam raporu bu cephede kötü bir haberdi. Bu sabaha kadar ücretler yavaşlıyor gibi görünüyordu, ancak eski verilerin bir kısmı revize edildi ve son rakam yüksekti. Yani enflasyonda büyük bir düşüş bir çıkış yolu olabilir.
Yine de, temel enflasyon, Fed’in yüzde 2’lik enflasyon hedefinin üzerinde olmasına rağmen, muhtemelen makul bir süre içinde düşecektir. Ama bu doğru hedef mi? Enflasyonu bu noktaya kadar sıkıştırmak için ne kadar acı çekmeye razı olmalıyız?
Tesadüfen, ben dahil bazı ekonomistler uzun süredir yüzde 2 hedefinin çok düşük olduğunu savunuyorlar. Bu radikal bir pozisyon değil; Yüzde 3 ve hatta yüzde 4’lük bir hedefin savunucularının çoğu, olabildiğince ana akım. Geçenlerde Uluslararası Para Fonu’nun eski baş ekonomisti Olivier Blanchard, The Financial Times’ta 3’ün gerekçesini ortaya koydu.
Argümanı anlamak için, geleneksel enflasyon hedefinin neden sıfır yerine yüzde 2 olduğunu bilmeniz gerekir. Cevap, birçok iktisatçının biraz enflasyonun ekonomiyi en az iki şekilde “kayganlaştırmaya” yardımcı olduğuna inanmasıdır.
Her şeyden önce, yüzde 2 enflasyona sahip bir ekonomi, normalde sıfır enflasyona sahip bir ekonomiden biraz daha yüksek faiz oranlarına sahip olacaktır. Bu, Fed’e bir düşüş karşısında oranları düşürmek için daha fazla alan sağlayarak durgunlukla mücadeleyi daha etkili hale getiriyor.
İkincisi, sürekli değişen bir ekonomi, genellikle bazı malların fiyatlarının (ve bazı işçilerin ücretlerinin) başka yerlerdeki fiyatlara ve ücretlere göre düşmesini gerektirir. Ancak fiyat ve ücret indirimlerini başarmak zordur. Gereçlerin fiyatlarının gizmoların fiyatlarına göre düşmesi gerekiyorsa, bunu düşen gereç fiyatları yerine artan gizmo fiyatlarıyla yapmak daha kolaydır, bu nedenle genel enflasyon biraz pozitifse ayarlama daha kolaydır.
Öte yandan, aşağı yukarı istikrarlı fiyatlar ve özellikle de insanların üzerinde fazla düşünmesine gerek kalmayacak kadar düşük bir enflasyon oranı için söylenecek çok şey var.
Peki yüzde 2 norm olarak nasıl ortaya çıktı? Bunun hakkında birkaç yıl önce yazdım. Temel olarak, yüzde 2 mutlu bir uzlaşma gibi görünüyordu: Fiyat istikrarını savunanların kalite iyileştirmeleri verildiğinde “gerçekten” sıfır olduğunu iddia edebilecekleri kadar düşüktü, ancak modeller bunun yağlama faydalarının çoğunu sağlayacak kadar yüksek olacağını öne sürdü. ılımlı enflasyon Ve giderek daha fazla sayıda merkez bankası yüzde 2 hedefini benimsedikçe, bu, geleneğin gücüne sahip oldu.
Ancak 2008 mali krizinden Covid salgınına kadar son 15 yılda yaşanan ekonomik olaylar, ekonominin düşündüğümüzden daha fazla şoka maruz kaldığını ve sonuç olarak daha fazla yağlamaya ihtiyaç duyduğunu bize gösterdi. Sıfır faiz oranının bile tam istihdam yaratmak için yeterli olmadığı, yüzde 2’lik enflasyonda çok nadir olması gereken durumların çok yaygın olduğu ortaya çıktı: Mali krizle başa çıkmak daha kolay olurdu. Ronald Reagan’ın ikinci dönemindeki oran olan yüzde 4’lük enflasyonla gelirdi.
Ve pandeminin çalışma ve satın alma şeklimizde yarattığı büyük değişiklikler, uyum sorunlarının düşündüğümüzden daha büyük olduğunu ve enflasyon yerine yüzde 3 hatta 4’ü kabul edersek bu sorunlarla başa çıkmanın daha kolay olabileceğini gösterdi. 2’ye indirmemiz konusunda ısrar ediyor.
Şimdi, Federal Rezerv yetkilileri gerçekten bu konuda konuşmak istemiyor. Yüzde 2’nin artık hedef olmadığına dair herhangi bir açık ifadenin inandırıcılıklarını zedeleyeceğine inanıyorlar. Onu anlıyorum. Ama geri kalanımızın bu sorunu yok. Ve önümüzdeki aylarda, enflasyonu büyük ölçüde keyfi bir hedefe indirmek için bir resesyon dayatmak ile şu anda bildiklerimizi o zaman bilseydik 20 yıl önce seçmezdik ve zafer ilan etmek arasında bir seçimle karşı karşıya kalabiliriz. enflasyon oldukça düşük ama o kadar da düşük değil.
Belki de bunu yaptığımızı kabul etmeden 3’te durmanın sorun olmadığına inanan Blanchard ve diğerlerinin yanındayım. Ancak soru şu: Politika yapıcılar ne yapacak?