Dahi kafalar
New member
Federal Rezerv, Amerika Birleşik Devletleri’nin on yıllardır gördüğü en yüksek enflasyonla mücadele etmek için faiz oranlarını yükseltmeye başlarken, süreçte bir durgunluğu kıvılcım çıkarma riskiyle karşı karşıyadır.
Fed’in karşı karşıya kaldığı fiyat istikrarı ve istihdam arasındaki ödünleşim, genellikle katı bir şekilde yerel terimlerle çerçevelenir. Ancak ABD’de enflasyonu bastırmaya yönelik agresif çabaların dünya çapında büyük, öngörülemeyen etkileri olabilir ve genellikle Küresel Güney’deki ülkeler için uzun süreli, olumsuz sonuçlar doğurabilir. Ve Birleşik Devletler dünya çapındaki ekonomik eğilimlere karşı bağışık olmayacaktır. Enflasyon şahinleri, bugün Amerika Birleşik Devletleri’nde artan fiyatları nasıl ele alacaklarını bulurken tüm bunları dikkate almalılar.
Tarih, Fed’in politikalarının dünyanın geri kalanı için ne kadar yıkıcı olabileceği konusunda iyi bir rehberdir. Sadece 1980’lere bakın. Birkaç yıl yükselen fiyatlar sonrasında, Başkan Jimmy Carter, 1979’da Fed’in başına geçmek üzere Paul Volcker’ı atadı. Bay Volcker, federal fon oranını – bankaların kısa vadeli borçlanma için birbirlerinden talep ettiği ve diğer faiz oranlarını yönlendiren faiz oranı – yükseltti. neredeyse yüzde 20’ye. 1982’nin sonunda, Amerika Birleşik Devletleri’nde işsizlik yüzde 10,8’e ulaşmıştı, ancak enflasyon yavaşladı ve Bay Volcker, zor kararlar vermekten korkmayan ileri görüşlü bir lider olarak efsanevi bir statü kazandı. Bu nedenle, Fed’in bugün enflasyonla agresif bir şekilde mücadele etmesi için yapılan birçok çağrıda kendisine atıfta bulunuluyor.
Ancak Bay Volcker’ın kararlarının etkileri Amerika Birleşik Devletleri sınırlarının ötesinde hissedildi. Faiz oranları yükseldikçe, yabancı ülkelerin tahakkuk eden borçlarının ödenmesi zorlaştı. Bu, 1982’de Meksika ile başlayan ve daha sonra Latin Amerika’ya ve ötesine yayılan, önceki yıllarda uluslararası piyasalardan ağır borç alan ülkeler arasında bir temerrüt dalgasına yol açtı.
Gelişmekte olan ülkelerde, Volcker şoku denilen borç krizi derinden sarsıcıydı. Latin Amerika genelinde, GSYİH’de bir çöküşe, artan işsizlik ve hızla yükselen yoksulluk seviyelerine yol açtı ve bu durum, bölgeyi takip eden “kayıp on yıl” boyunca yavaş ve kusurlu bir toparlanma sağladı. Bay Volcker’ın doğru kararı verdiğini iddia edenler bile Latin Amerika’da “dünyanın gördüğü en kötü mali felaketi” onun hızlandırdığını itiraf ediyor – bunun sonuçları Büyük Buhran’ınkinden bile daha kötüydü. Afrika’daki ağır borçlu devletler arasında etkiler benzerdi. Ancak o dönemde Amerikalı politika yapıcılar, kararlarının küresel yansımalarına fazla ilgi göstermediler. Bay Volcker’ın daha sonra kendisinin de kabul ettiği gibi, “Afrika radar ekranımda bile yoktu.”
Daha da alakalı bir örnek 20. yüzyılın başlarına ait olabilir. Fed’in – diğer büyük merkez bankalarıyla birlikte – bir küresel durgunluk kıvılcımına yardım etmesi ilk kez 1920’de gerçekleşti. I. Dünya Savaşı’nın sonunda, iki yıl önce dünya, bugün iş başında olan aynı güçlerin birçoğunun neden olduğu ciddi bir enflasyonist krizle karşı karşıyaydı: küresel tedarik zinciri aksaklıkları, nakliye kıtlıkları ve gevşek para politikaları. Sonra, şimdi olduğu gibi, buğday fiyatları hızla yükseldikçe, Rus kaynakları küresel pazarlardan kayboldu. Gold Coast’tan (şimdi Gana) Arjantin’e kadar gıda, yakıt ve giyim karşılanamaz hale geldi ve aynı zamanda bir grip salgını milyonlarca insanı öldürdü. Ücretler artan yaşam maliyetlerine ayak uyduramadığından, dünya çapında bir ayaklanma dalgası, ırkçı çete şiddeti ve kitle grevleri patlak verdi.
En yakın sebep savaşın ticaret, nakliye ve finans üzerindeki etkileriydi. Ancak savaşın bitiminden sonra bile bu enflasyonist baskılar azalmadı. 1920’lerin başlarında, Fed, diğer büyük merkez bankalarının yanı sıra, faiz oranlarını keskin bir şekilde yükseltti. Bu, enflasyonu dizginledi, ancak dünya çapında bir durgunluk pahasına geldi: 1920-21’de Britanya’daki işsizlik, Bunalım’ınkilerle rekabet edecek boyutlara ulaştı; Amerika Birleşik Devletleri, nispeten kısa süreli olsa da derin bir deflasyonist kriz gördü.
Bu durgunluğun en uzun süreli etkileri, Avrupa’nın sömürge imparatorlukları ve Latin Amerika’daki daha yoksul, sanayileşmemiş ekonomilerdeydi. Emtia fiyatları çökünce buğday, şeker, kauçuk gibi malların üretici ve ihracatçıları perişan oldu. 1920-21 çöküşünün bu ekonomiler üzerindeki uzun vadeli etkileri, Bunalım ve 1980’lerin çöküşünün etkilerine benziyordu.
Fed’in bugün enflasyonla mücadele çabalarının etkileri ne olacak? Dikkatli olmayı öğütleyen sadece uzak tarih değil. 2013 yılında, dönemin Fed başkanı olan Ben Bernanke’nin parasal sıkılaştırmanın köşeyi döndüğüne dair en ufak bir ipucu, birçok yükselen piyasa ekonomisini çıkmaza sokmaya yetti. Daha yüksek borçlanma maliyetleri beklentisi, sermaye çıkışlarına ve Endonezya, Brezilya, Hindistan, Güney Afrika ve Türkiye’yi özellikle ciddi şekilde hırpalayan para birimi istikrarsızlığına yol açtı. Takip eden on yıl, birçok yükselen piyasa ekonomisi için durgun bir performans gördü.
Fed’in yeni bir küresel kriz başlatması için şartlar artık olgunlaşmış durumda. Özellikle endişe verici olan, yükselen piyasa borçlarının son derece yüksek seviyeleridir. Uluslararası Para Fonu, düşük gelirli gelişmekte olan ülkelerin yaklaşık yüzde 60’ının borç sıkıntısı yaşadığını veya buna yakın olduğunu tahmin ediyor. Sri Lanka’nın son temerrüdü düşen ilk domino taşı olabilir. Amerika Birleşik Devletleri’ndeki daha sıkı para politikası, diğer birçok ülkeyi sermaye kaçışını ve para birimi istikrarsızlığını önlemek için faiz oranlarını yükseltmeye zorlayacaktır. Ancak bu, ekonomilerini küçültecek, pandemiden kurtulmayı tehdit edecek ve uzun vadeli büyümelerine bir darbe daha indirecek.
Bu koşullar, Fed’i agresif davranmaya çağıran enflasyon şahinlerine bir mola vermeli. Yine de kurumun ulusal olarak bağlayıcı bir görevi var: sadece Amerika Birleşik Devletleri’nde fiyat istikrarını ve maksimum istihdamı teşvik etmek. Bunun anlamı, Fed’in aslında tüm dünya için para politikası belirleyen ulusal bir kurum olduğudur.
Bu, enflasyonla mücadele için alternatif önlemler üzerinde düşünmeye aciliyet katmalıdır. Faiz oranları genellikle mevcut tek araç olarak kabul edilir, ancak federal hükümetin, agresif parasal sıkılaştırmanın kör araçlarından daha fazla hedeflenen artan fiyatları kontrol altına almak için başka yolları vardır. Örneğin hükümet, sağlık deva ve konut gibi şiddetli enflasyonist baskılara eğilimli sektörlere de müdahale edebilir. Uzun vadede, altyapıya yapılan yatırım, bugün ekonomiye zarar veren darboğazları önleyebilir.
Ancak gerçek şu ki, Fed’in yarattığı bir sorunla başka birinin ilgilenmesi gerekebilir. Fed ekonomiyi frenlerse ve ne zaman olursa olsun, güçlü bir uluslararası tepki gerekli olacaktır. Uluslararası Para Fonu, geleneksel olarak, küresel borç krizlerinin etkileriyle ilgilendi, ancak ekonomik krizden sarsılan ülkelere kemer sıkma ve sancılı reformlar uygulama hevesi nedeniyle itibarı zedelendi – ekonomilerinin sürdürülebilir büyüme için ihtiyaç duyduğu son şey. Devlet borçlarının hafifletilmesiyle ilgili soruları ele alan 20’ler Grubu, en güçlü üyeleri arasındaki ihtilafın kötüleşmesiyle sekteye uğradı.
Eğer küresel ekonomik yönetişim kurumları Amerika Birleşik Devletleri’ndeki keskin oranlı artışların yarattığı risklerle başa çıkmak istiyorsa, kaynakları seferber etme ve dağıtma yöntemlerini değiştirmeleri ve en savunmasız üye devletlerini tedavi etmeleri gerekir. Bir başlangıç, IMF’nin üye devletlere herhangi bir koşula bağlı olmaksızın finansal bir yaşam çizgisi sağlayan özel çekme hakları ihracını genişletmesi olabilir – ancak Kongre, paranın stratejik rakiplere gideceği korkusuyla buna karşı çıktı. IMF ayrıca, zaten ezici olan borç yüklerine muazzam bir yük ekleyen savunmasız borçlulardan talep ettiği cezai ek ücretleri de azaltmalıdır. IMF üzerinde muazzam bir etkiye sahip olan Amerika Birleşik Devletleri, özellikle şu anda bu tür reformları acil kılan Washington’da alınan kararlar olabileceğinden, bunun için baskı yapılmasına yardımcı olmalıdır.
Bugün enflasyonun gerçek ve acı verici olduğuna dair çok az şüphe var. Ancak ABD’nin buna tepkisinin geçmişte olduğu gibi dünyanın çoğu için bir başka kayıp on yıla yol açmamasını sağlamak için büyük bir dev gerekiyor.
Jamie Martin (@jamiemartin2), Georgetown Üniversitesi’nde tarih profesörü ve yakında çıkacak olan “The Meddlers: Sovereignty, Empire and the Birth of Küresel Economic Governance” kitabının yazarıdır.
The Times, editöre çeşitli mektuplar yayınlamaya kararlıdır . Bu veya makalelerimizden herhangi biri hakkında ne düşündüğünüzü duymak isteriz. İşte bazı ipuçları . Ve işte e-postamız: [email protected] .
Facebook , Twitter (@NYTopinion) The New York Times Opinion bölümünü takip edin ) ve Instagram .
Fed’in karşı karşıya kaldığı fiyat istikrarı ve istihdam arasındaki ödünleşim, genellikle katı bir şekilde yerel terimlerle çerçevelenir. Ancak ABD’de enflasyonu bastırmaya yönelik agresif çabaların dünya çapında büyük, öngörülemeyen etkileri olabilir ve genellikle Küresel Güney’deki ülkeler için uzun süreli, olumsuz sonuçlar doğurabilir. Ve Birleşik Devletler dünya çapındaki ekonomik eğilimlere karşı bağışık olmayacaktır. Enflasyon şahinleri, bugün Amerika Birleşik Devletleri’nde artan fiyatları nasıl ele alacaklarını bulurken tüm bunları dikkate almalılar.
Tarih, Fed’in politikalarının dünyanın geri kalanı için ne kadar yıkıcı olabileceği konusunda iyi bir rehberdir. Sadece 1980’lere bakın. Birkaç yıl yükselen fiyatlar sonrasında, Başkan Jimmy Carter, 1979’da Fed’in başına geçmek üzere Paul Volcker’ı atadı. Bay Volcker, federal fon oranını – bankaların kısa vadeli borçlanma için birbirlerinden talep ettiği ve diğer faiz oranlarını yönlendiren faiz oranı – yükseltti. neredeyse yüzde 20’ye. 1982’nin sonunda, Amerika Birleşik Devletleri’nde işsizlik yüzde 10,8’e ulaşmıştı, ancak enflasyon yavaşladı ve Bay Volcker, zor kararlar vermekten korkmayan ileri görüşlü bir lider olarak efsanevi bir statü kazandı. Bu nedenle, Fed’in bugün enflasyonla agresif bir şekilde mücadele etmesi için yapılan birçok çağrıda kendisine atıfta bulunuluyor.
Ancak Bay Volcker’ın kararlarının etkileri Amerika Birleşik Devletleri sınırlarının ötesinde hissedildi. Faiz oranları yükseldikçe, yabancı ülkelerin tahakkuk eden borçlarının ödenmesi zorlaştı. Bu, 1982’de Meksika ile başlayan ve daha sonra Latin Amerika’ya ve ötesine yayılan, önceki yıllarda uluslararası piyasalardan ağır borç alan ülkeler arasında bir temerrüt dalgasına yol açtı.
Gelişmekte olan ülkelerde, Volcker şoku denilen borç krizi derinden sarsıcıydı. Latin Amerika genelinde, GSYİH’de bir çöküşe, artan işsizlik ve hızla yükselen yoksulluk seviyelerine yol açtı ve bu durum, bölgeyi takip eden “kayıp on yıl” boyunca yavaş ve kusurlu bir toparlanma sağladı. Bay Volcker’ın doğru kararı verdiğini iddia edenler bile Latin Amerika’da “dünyanın gördüğü en kötü mali felaketi” onun hızlandırdığını itiraf ediyor – bunun sonuçları Büyük Buhran’ınkinden bile daha kötüydü. Afrika’daki ağır borçlu devletler arasında etkiler benzerdi. Ancak o dönemde Amerikalı politika yapıcılar, kararlarının küresel yansımalarına fazla ilgi göstermediler. Bay Volcker’ın daha sonra kendisinin de kabul ettiği gibi, “Afrika radar ekranımda bile yoktu.”
Daha da alakalı bir örnek 20. yüzyılın başlarına ait olabilir. Fed’in – diğer büyük merkez bankalarıyla birlikte – bir küresel durgunluk kıvılcımına yardım etmesi ilk kez 1920’de gerçekleşti. I. Dünya Savaşı’nın sonunda, iki yıl önce dünya, bugün iş başında olan aynı güçlerin birçoğunun neden olduğu ciddi bir enflasyonist krizle karşı karşıyaydı: küresel tedarik zinciri aksaklıkları, nakliye kıtlıkları ve gevşek para politikaları. Sonra, şimdi olduğu gibi, buğday fiyatları hızla yükseldikçe, Rus kaynakları küresel pazarlardan kayboldu. Gold Coast’tan (şimdi Gana) Arjantin’e kadar gıda, yakıt ve giyim karşılanamaz hale geldi ve aynı zamanda bir grip salgını milyonlarca insanı öldürdü. Ücretler artan yaşam maliyetlerine ayak uyduramadığından, dünya çapında bir ayaklanma dalgası, ırkçı çete şiddeti ve kitle grevleri patlak verdi.
En yakın sebep savaşın ticaret, nakliye ve finans üzerindeki etkileriydi. Ancak savaşın bitiminden sonra bile bu enflasyonist baskılar azalmadı. 1920’lerin başlarında, Fed, diğer büyük merkez bankalarının yanı sıra, faiz oranlarını keskin bir şekilde yükseltti. Bu, enflasyonu dizginledi, ancak dünya çapında bir durgunluk pahasına geldi: 1920-21’de Britanya’daki işsizlik, Bunalım’ınkilerle rekabet edecek boyutlara ulaştı; Amerika Birleşik Devletleri, nispeten kısa süreli olsa da derin bir deflasyonist kriz gördü.
Bu durgunluğun en uzun süreli etkileri, Avrupa’nın sömürge imparatorlukları ve Latin Amerika’daki daha yoksul, sanayileşmemiş ekonomilerdeydi. Emtia fiyatları çökünce buğday, şeker, kauçuk gibi malların üretici ve ihracatçıları perişan oldu. 1920-21 çöküşünün bu ekonomiler üzerindeki uzun vadeli etkileri, Bunalım ve 1980’lerin çöküşünün etkilerine benziyordu.
Fed’in bugün enflasyonla mücadele çabalarının etkileri ne olacak? Dikkatli olmayı öğütleyen sadece uzak tarih değil. 2013 yılında, dönemin Fed başkanı olan Ben Bernanke’nin parasal sıkılaştırmanın köşeyi döndüğüne dair en ufak bir ipucu, birçok yükselen piyasa ekonomisini çıkmaza sokmaya yetti. Daha yüksek borçlanma maliyetleri beklentisi, sermaye çıkışlarına ve Endonezya, Brezilya, Hindistan, Güney Afrika ve Türkiye’yi özellikle ciddi şekilde hırpalayan para birimi istikrarsızlığına yol açtı. Takip eden on yıl, birçok yükselen piyasa ekonomisi için durgun bir performans gördü.
Fed’in yeni bir küresel kriz başlatması için şartlar artık olgunlaşmış durumda. Özellikle endişe verici olan, yükselen piyasa borçlarının son derece yüksek seviyeleridir. Uluslararası Para Fonu, düşük gelirli gelişmekte olan ülkelerin yaklaşık yüzde 60’ının borç sıkıntısı yaşadığını veya buna yakın olduğunu tahmin ediyor. Sri Lanka’nın son temerrüdü düşen ilk domino taşı olabilir. Amerika Birleşik Devletleri’ndeki daha sıkı para politikası, diğer birçok ülkeyi sermaye kaçışını ve para birimi istikrarsızlığını önlemek için faiz oranlarını yükseltmeye zorlayacaktır. Ancak bu, ekonomilerini küçültecek, pandemiden kurtulmayı tehdit edecek ve uzun vadeli büyümelerine bir darbe daha indirecek.
Bu koşullar, Fed’i agresif davranmaya çağıran enflasyon şahinlerine bir mola vermeli. Yine de kurumun ulusal olarak bağlayıcı bir görevi var: sadece Amerika Birleşik Devletleri’nde fiyat istikrarını ve maksimum istihdamı teşvik etmek. Bunun anlamı, Fed’in aslında tüm dünya için para politikası belirleyen ulusal bir kurum olduğudur.
Bu, enflasyonla mücadele için alternatif önlemler üzerinde düşünmeye aciliyet katmalıdır. Faiz oranları genellikle mevcut tek araç olarak kabul edilir, ancak federal hükümetin, agresif parasal sıkılaştırmanın kör araçlarından daha fazla hedeflenen artan fiyatları kontrol altına almak için başka yolları vardır. Örneğin hükümet, sağlık deva ve konut gibi şiddetli enflasyonist baskılara eğilimli sektörlere de müdahale edebilir. Uzun vadede, altyapıya yapılan yatırım, bugün ekonomiye zarar veren darboğazları önleyebilir.
Ancak gerçek şu ki, Fed’in yarattığı bir sorunla başka birinin ilgilenmesi gerekebilir. Fed ekonomiyi frenlerse ve ne zaman olursa olsun, güçlü bir uluslararası tepki gerekli olacaktır. Uluslararası Para Fonu, geleneksel olarak, küresel borç krizlerinin etkileriyle ilgilendi, ancak ekonomik krizden sarsılan ülkelere kemer sıkma ve sancılı reformlar uygulama hevesi nedeniyle itibarı zedelendi – ekonomilerinin sürdürülebilir büyüme için ihtiyaç duyduğu son şey. Devlet borçlarının hafifletilmesiyle ilgili soruları ele alan 20’ler Grubu, en güçlü üyeleri arasındaki ihtilafın kötüleşmesiyle sekteye uğradı.
Eğer küresel ekonomik yönetişim kurumları Amerika Birleşik Devletleri’ndeki keskin oranlı artışların yarattığı risklerle başa çıkmak istiyorsa, kaynakları seferber etme ve dağıtma yöntemlerini değiştirmeleri ve en savunmasız üye devletlerini tedavi etmeleri gerekir. Bir başlangıç, IMF’nin üye devletlere herhangi bir koşula bağlı olmaksızın finansal bir yaşam çizgisi sağlayan özel çekme hakları ihracını genişletmesi olabilir – ancak Kongre, paranın stratejik rakiplere gideceği korkusuyla buna karşı çıktı. IMF ayrıca, zaten ezici olan borç yüklerine muazzam bir yük ekleyen savunmasız borçlulardan talep ettiği cezai ek ücretleri de azaltmalıdır. IMF üzerinde muazzam bir etkiye sahip olan Amerika Birleşik Devletleri, özellikle şu anda bu tür reformları acil kılan Washington’da alınan kararlar olabileceğinden, bunun için baskı yapılmasına yardımcı olmalıdır.
Bugün enflasyonun gerçek ve acı verici olduğuna dair çok az şüphe var. Ancak ABD’nin buna tepkisinin geçmişte olduğu gibi dünyanın çoğu için bir başka kayıp on yıla yol açmamasını sağlamak için büyük bir dev gerekiyor.
Jamie Martin (@jamiemartin2), Georgetown Üniversitesi’nde tarih profesörü ve yakında çıkacak olan “The Meddlers: Sovereignty, Empire and the Birth of Küresel Economic Governance” kitabının yazarıdır.
The Times, editöre çeşitli mektuplar yayınlamaya kararlıdır . Bu veya makalelerimizden herhangi biri hakkında ne düşündüğünüzü duymak isteriz. İşte bazı ipuçları . Ve işte e-postamız: [email protected] .
Facebook , Twitter (@NYTopinion) The New York Times Opinion bölümünü takip edin ) ve Instagram .