Dahi kafalar
New member
Öğrenciler, “enflasyon” kelimesinden bahsettiğimde, sanki dönen jetin icadını anıyormuşum gibi bana alaycı bakarlardı. Daha fazla yok. Geçen Cuma günkü Tüketici Fiyat Endeksi raporu, enflasyonun geçen Kasım ayındaki yüzde 1,2 oranından yüzde 6,8’e yükseldiğini gösterdi – neredeyse 40 yılın en hızlı klibi.
Panik zamanı mı? Hayır. Ancak Başkan Biden ve Federal Rezerv Başkanı Jerome Powell’ın şimdi harekete geçmesi gerekiyor.
Geçen yıl bu zamanlar, birkaç tahminci enflasyonun neredeyse yüzde 7’sini tahmin etti. Yine de tüketiciler ekonominin ürettiğinden daha fazlasını satın almak istediğinde – yılın makroekonomi öyküsü – bu, yükselen fiyatların klasik bir habercisidir. Covid pandemisi, kesintiye uğramış işgücü ve tedarik zincirleri şeklinde tedarik şokları yarattı. Bu da fiyatlar üzerinde yukarı yönlü baskı yarattı. Salgına tepki olarak talepteki düşüşü yumuşatmak için tasarlanmış çok düşük faiz oranları ve cömert hükümet Covid yardım programları, talep ve fiyat baskılarına eklendi.
Geçen yıl, faiz oranlarını ve ülkenin bankalarını ve para arzını denetleyen Federal Rezerv, yeni bir çerçeve oluşturdu. Fed’in geleneksel hedefi olan yüzde 2’nin üzerindeki enflasyon seviyelerinin, ekonominin 2008 mali krizinden sonraki yıllarda ancak Covid-19 pandemisinden önce yaşadığı düşük enflasyon seviyelerini telafi edebileceğini öne sürdü.
Politika yapıcılar, salgından etkilenen ekonomiye üç tur mali teşvik enjekte etti. Son tahminlere göre, en son tur, depolanmış hanehalklarının en az 2 trilyon dolarlık tasarrufunun üzerine çıktı. Bu tasarruflar, daha önceki teşvik turlarından ve ayrıca gelişen bir işgücü piyasasından elde edildi. Yeni bir altyapı faturası ve Bay Biden’ın Build Back Better gündeminin olası geçişi, ek açık finansmanı ve talep baskısı sunuyor.
Bu yılın büyük bölümünde, Fed enflasyonun “geçici” olacağını açıkladı: Fiyat artışları hızla düşecek ve gelecekteki enflasyon beklentileri istikrar kazanacak. Bay Powell kısa süre önce bu terimin kullanımını emekli etse de, hangi zaman aralığından söz ettiği hiçbir zaman tam olarak açık değildi. Pek çok ekonomist ve iş dünyası lideri, Fed’in yüzde 2’lik enflasyonu aşma kararının çok ileri gittiğinden endişe ediyor.
Tedarik zincirleri normalleştikçe, enflasyon neredeyse kesin olarak ılımlı olacaktır. Ancak gelecek yılın bu zamanlarında, hane halkları tarafından yaygın olarak satın alınan bir mal sepetinin ağırlıklı ortalaması olan Tüketici Fiyat Endeksi ile ölçülen enflasyon, yine de yüzde 4,5 kadar yüksek olabilir; Gıda ve enerji fiyatlarını hariç tutan Fed’in vurguladığı çekirdek enflasyon yüzde 3 olabilir.
Daha yüksek enflasyon, kurbansız bir suç değildir. Orta gelirli tasarruf sahipleri ve sabit gelirli emekliler, yüksek enflasyon tehlikesiyle karşı karşıya. Ücretleri yükselen enflasyona ayak uyduramayan işçiler de benzer bir teknede. ABD Çalışma Bakanlığı Bürosu tarafından üç ayda bir bildirilen işgücü maliyetindeki değişimin bir ölçüsü olan İstihdam Maliyet Endeksi’ne göre, Eylül ayında önceki 12 aylık ücretler yüzde 4,2 artarken tüketici fiyatları yüzde 5,4 arttı. Çalışma İstatistikleri.
Fed yetkilileri, büyük ölçüde, durgun istihdam artışı ve düşük enflasyon ile karakterize edilen bir dönem olan son mali kriz ve toparlanma savaşıyla mücadele ediyor. Pandemi ekonomisi arz kısıtlamaları ve artan talep tarafından rahatsız edilirken, bu kriz talebin dibe vurduğu bir krizdi.
Peki politika yapıcılar ne yapmalı? Enflasyonu ehlileştirmenin talebi dizginlemeyi gerektirebileceğini kabul etmeleri gerekiyor.
Çözümün bir kısmı, Fed’in varlık satın almasını içeriyor. Bu alımlar borçlanma maliyetlerini düşürmeyi amaçlıyor. Ancak, toparlanma, işgücü piyasasındaki toparlanmanın uğultusunu sürdürme çabası içinde gerçekleşirken bile Fed, bunu sürdürdü. Açıklanması özellikle zor olan, konut piyasası beyaza dönmüşken bile ipoteğe dayalı menkul kıymetlerin satın alınmasının devam etmesidir.
Fed, varlık alımlarını şimdi daha agresif bir şekilde azaltmaya başlamalı. Son haftalarda, Bay Powell, daralma hızını ikiye katlayarak ayda 30 milyar dolara çıkarma isteğinin sinyallerini verdi – bu haftaki Fed yetkilileri toplantısında yapması gereken bir hamle. Böyle bir değişiklik, Fed’in pandemi yoluyla sağladığı taleplere yönelik agresif artışı kolaylaştıracaktır.
Fed ayrıca 2022’nin başlarında gösterge federal fon oranını da yükseltmeli. Bu, bankaların rezerv bakiyelerini birbirlerine borç verdiği ve ödünç verdiği kısa vadeli faiz oranıdır. Ayrıca, daha geniş ve daha uzun süreli enflasyon da dahil olmak üzere makroekonomik koşulların gerektirmesi halinde daha fazla ayarlama yapmaya hazır olmalıdır.
Fed, ekonomiyi sıcak yönetmenin daha fazla işçiyi işgücüne geri getirebileceğini savundu. Ancak işsizlik zaten yüzde 4,2’de düşük ve haftalık işsizlik sigortası talepleri 1969’dan bu yana en düşük seviyesinde.
Bay Powell, Fed’in gidişatını şimdi değiştiremezse, mevcut yüksek enflasyon seviyeleri uzun vadeli enflasyonist beklentileri etkilemeye başlayacak. Tüketiciler ve işletmeler enflasyonun yüksek olmasını beklediğinde, ekonomik karar verme sürecine daha fazla gömülür – iş yatırımları veya daha yüksek ücretler için pazarlık gibi şeyler. Bunu düzeltmenin tek yolu, daha yüksek faiz oranları ve bilanço indirimi şeklinde keskin ve hızlı bir daralma olacaktır. Ancak böyle ani bir geri dönüş bir durgunluğu tetikleyebilir. Bunun yerine, ihtiyatlı risk yönetimi, Fed’in finansal koşulları kademeli olarak sıkılaştırmasını sağlar – şimdi başlayarak.
Sonuç olarak, para politikası daha az destekleyici hale gelecektir. Ancak bu, yüksek enflasyon gelecek yılın derinliklerinde devam ederse gerekli olabilecek daha agresif yaklaşımdan daha iyi olacaktır.
Enflasyonla mücadeleye yönelik bu yaklaşım, aynı zamanda, Başkan ve Kongre’nin, ek teşvik talep etmenin zamanı olmadığını kabul etmesi gerektiği anlamına gelir. Bu, Bay Biden’ın Build Back Better gündeminin – Kongre Bütçe Ofisi’nin bildirdiği gibi, yürürlüğe girmesi durumunda bütçe açığını artıracak bir plan – kırpmak anlamına geliyor.
Ekonominin bu kademeli soğuması işe yarayacaksa, şimdi başlamalıdır. Hem Fed hem de Beyaz Saray niyetlerini dikkatli bir şekilde iletmelidir.
Columbia’da ekonomi ve finans profesörü olan Glenn Hubbard, 2001’den 2003’e kadar Beyaz Saray Ekonomik Danışmanlar Konseyi’nin başkanlığını yaptı. Yakında çıkacak olan “Duvar ve Köprü” kitabının yazarıdır. ”
The Times yayınlamaya kararlıdır harf çeşitliliği editöre. Bu veya makalelerimizden herhangi biri hakkında ne düşündüğünüzü duymak isteriz. İşte bazıları ipuçları . Ve işte e-postamız: harfler@nytimes. com .
The New York Times Opinion bölümünü takip edin Facebook , Twitter (@NYTopinion) ve Instagram .
Panik zamanı mı? Hayır. Ancak Başkan Biden ve Federal Rezerv Başkanı Jerome Powell’ın şimdi harekete geçmesi gerekiyor.
Geçen yıl bu zamanlar, birkaç tahminci enflasyonun neredeyse yüzde 7’sini tahmin etti. Yine de tüketiciler ekonominin ürettiğinden daha fazlasını satın almak istediğinde – yılın makroekonomi öyküsü – bu, yükselen fiyatların klasik bir habercisidir. Covid pandemisi, kesintiye uğramış işgücü ve tedarik zincirleri şeklinde tedarik şokları yarattı. Bu da fiyatlar üzerinde yukarı yönlü baskı yarattı. Salgına tepki olarak talepteki düşüşü yumuşatmak için tasarlanmış çok düşük faiz oranları ve cömert hükümet Covid yardım programları, talep ve fiyat baskılarına eklendi.
Geçen yıl, faiz oranlarını ve ülkenin bankalarını ve para arzını denetleyen Federal Rezerv, yeni bir çerçeve oluşturdu. Fed’in geleneksel hedefi olan yüzde 2’nin üzerindeki enflasyon seviyelerinin, ekonominin 2008 mali krizinden sonraki yıllarda ancak Covid-19 pandemisinden önce yaşadığı düşük enflasyon seviyelerini telafi edebileceğini öne sürdü.
Politika yapıcılar, salgından etkilenen ekonomiye üç tur mali teşvik enjekte etti. Son tahminlere göre, en son tur, depolanmış hanehalklarının en az 2 trilyon dolarlık tasarrufunun üzerine çıktı. Bu tasarruflar, daha önceki teşvik turlarından ve ayrıca gelişen bir işgücü piyasasından elde edildi. Yeni bir altyapı faturası ve Bay Biden’ın Build Back Better gündeminin olası geçişi, ek açık finansmanı ve talep baskısı sunuyor.
Bu yılın büyük bölümünde, Fed enflasyonun “geçici” olacağını açıkladı: Fiyat artışları hızla düşecek ve gelecekteki enflasyon beklentileri istikrar kazanacak. Bay Powell kısa süre önce bu terimin kullanımını emekli etse de, hangi zaman aralığından söz ettiği hiçbir zaman tam olarak açık değildi. Pek çok ekonomist ve iş dünyası lideri, Fed’in yüzde 2’lik enflasyonu aşma kararının çok ileri gittiğinden endişe ediyor.
Tedarik zincirleri normalleştikçe, enflasyon neredeyse kesin olarak ılımlı olacaktır. Ancak gelecek yılın bu zamanlarında, hane halkları tarafından yaygın olarak satın alınan bir mal sepetinin ağırlıklı ortalaması olan Tüketici Fiyat Endeksi ile ölçülen enflasyon, yine de yüzde 4,5 kadar yüksek olabilir; Gıda ve enerji fiyatlarını hariç tutan Fed’in vurguladığı çekirdek enflasyon yüzde 3 olabilir.
Daha yüksek enflasyon, kurbansız bir suç değildir. Orta gelirli tasarruf sahipleri ve sabit gelirli emekliler, yüksek enflasyon tehlikesiyle karşı karşıya. Ücretleri yükselen enflasyona ayak uyduramayan işçiler de benzer bir teknede. ABD Çalışma Bakanlığı Bürosu tarafından üç ayda bir bildirilen işgücü maliyetindeki değişimin bir ölçüsü olan İstihdam Maliyet Endeksi’ne göre, Eylül ayında önceki 12 aylık ücretler yüzde 4,2 artarken tüketici fiyatları yüzde 5,4 arttı. Çalışma İstatistikleri.
Fed yetkilileri, büyük ölçüde, durgun istihdam artışı ve düşük enflasyon ile karakterize edilen bir dönem olan son mali kriz ve toparlanma savaşıyla mücadele ediyor. Pandemi ekonomisi arz kısıtlamaları ve artan talep tarafından rahatsız edilirken, bu kriz talebin dibe vurduğu bir krizdi.
Peki politika yapıcılar ne yapmalı? Enflasyonu ehlileştirmenin talebi dizginlemeyi gerektirebileceğini kabul etmeleri gerekiyor.
Çözümün bir kısmı, Fed’in varlık satın almasını içeriyor. Bu alımlar borçlanma maliyetlerini düşürmeyi amaçlıyor. Ancak, toparlanma, işgücü piyasasındaki toparlanmanın uğultusunu sürdürme çabası içinde gerçekleşirken bile Fed, bunu sürdürdü. Açıklanması özellikle zor olan, konut piyasası beyaza dönmüşken bile ipoteğe dayalı menkul kıymetlerin satın alınmasının devam etmesidir.
Fed, varlık alımlarını şimdi daha agresif bir şekilde azaltmaya başlamalı. Son haftalarda, Bay Powell, daralma hızını ikiye katlayarak ayda 30 milyar dolara çıkarma isteğinin sinyallerini verdi – bu haftaki Fed yetkilileri toplantısında yapması gereken bir hamle. Böyle bir değişiklik, Fed’in pandemi yoluyla sağladığı taleplere yönelik agresif artışı kolaylaştıracaktır.
Fed ayrıca 2022’nin başlarında gösterge federal fon oranını da yükseltmeli. Bu, bankaların rezerv bakiyelerini birbirlerine borç verdiği ve ödünç verdiği kısa vadeli faiz oranıdır. Ayrıca, daha geniş ve daha uzun süreli enflasyon da dahil olmak üzere makroekonomik koşulların gerektirmesi halinde daha fazla ayarlama yapmaya hazır olmalıdır.
Fed, ekonomiyi sıcak yönetmenin daha fazla işçiyi işgücüne geri getirebileceğini savundu. Ancak işsizlik zaten yüzde 4,2’de düşük ve haftalık işsizlik sigortası talepleri 1969’dan bu yana en düşük seviyesinde.
Bay Powell, Fed’in gidişatını şimdi değiştiremezse, mevcut yüksek enflasyon seviyeleri uzun vadeli enflasyonist beklentileri etkilemeye başlayacak. Tüketiciler ve işletmeler enflasyonun yüksek olmasını beklediğinde, ekonomik karar verme sürecine daha fazla gömülür – iş yatırımları veya daha yüksek ücretler için pazarlık gibi şeyler. Bunu düzeltmenin tek yolu, daha yüksek faiz oranları ve bilanço indirimi şeklinde keskin ve hızlı bir daralma olacaktır. Ancak böyle ani bir geri dönüş bir durgunluğu tetikleyebilir. Bunun yerine, ihtiyatlı risk yönetimi, Fed’in finansal koşulları kademeli olarak sıkılaştırmasını sağlar – şimdi başlayarak.
Sonuç olarak, para politikası daha az destekleyici hale gelecektir. Ancak bu, yüksek enflasyon gelecek yılın derinliklerinde devam ederse gerekli olabilecek daha agresif yaklaşımdan daha iyi olacaktır.
Enflasyonla mücadeleye yönelik bu yaklaşım, aynı zamanda, Başkan ve Kongre’nin, ek teşvik talep etmenin zamanı olmadığını kabul etmesi gerektiği anlamına gelir. Bu, Bay Biden’ın Build Back Better gündeminin – Kongre Bütçe Ofisi’nin bildirdiği gibi, yürürlüğe girmesi durumunda bütçe açığını artıracak bir plan – kırpmak anlamına geliyor.
Ekonominin bu kademeli soğuması işe yarayacaksa, şimdi başlamalıdır. Hem Fed hem de Beyaz Saray niyetlerini dikkatli bir şekilde iletmelidir.
Columbia’da ekonomi ve finans profesörü olan Glenn Hubbard, 2001’den 2003’e kadar Beyaz Saray Ekonomik Danışmanlar Konseyi’nin başkanlığını yaptı. Yakında çıkacak olan “Duvar ve Köprü” kitabının yazarıdır. ”
The Times yayınlamaya kararlıdır harf çeşitliliği editöre. Bu veya makalelerimizden herhangi biri hakkında ne düşündüğünüzü duymak isteriz. İşte bazıları ipuçları . Ve işte e-postamız: harfler@nytimes. com .
The New York Times Opinion bölümünü takip edin Facebook , Twitter (@NYTopinion) ve Instagram .