Dahi kafalar
New member
Vladimir Putin’in güçlerinin Kiev’i 48 ila 72 saat içinde ele geçirebileceklerini düşünmelerinin üzerinden 37 gün geçti. Pek çok haber Rus işgalini “durmuş” olarak tanımlıyor, ancak ayrıntılı analizleri okuduğumda bu pek doğru değil: Ukrayna kuvvetleri karşı saldırıya geçiyor ve birçok yerde Rusya zemin kaybediyor gibi görünüyor.
Rusya’nın oldukça etkili bir şekilde savunmayı başardığı şeylerden biri de para biriminin değeridir. Ruble, Ukrayna işgalinden sonraki günlerde düştü, ancak o zamandan beri neredeyse tüm kayıplarını geri aldı:
Enkazın ortasında güçlü bir ruble. Kredi… Bloomberg
Bu nasıl oldu? olur ve bu ne anlama gelir?
Kayda değer bir şey, Rusya’nın ekonomik yetkililerinin generallerinden daha yetkin görünmesidir. Rusya Merkez Bankası Başkanı Elvira Nabiullina – Federal Rezerv’deki Jerome Powell’ınkine eşdeğer bir rol – özellikle yurtdışındaki meslektaşları tarafından iyi kabul ediliyor. Nabiullina’nın işgal başladıktan sonra istifa etmeye çalıştığı, ancak Putin’in gitmesine izin vermediği bildirildi.
İşinde kalmak istemeyen Nabiullina ve meslektaşları, rubleyi savunmak için her şeyi yaptılar. İnsanları fonlarını Rusya’da tutmaya teşvik etmek için temel faiz oranını – aşağı yukarı Birleşik Devletler’deki federal fon oranına eşit – yüzde 9,5’ten yüzde 20’ye yükselttiler. Ayrıca sermaye kaçışını önlemek için kapsamlı kontroller uyguladılar: Ruslar paralarını yabancı banka hesaplarına taşıma konusunda kısıtlamalarla karşı karşıya kaldılar ve yabancı yatırımcıların Rus hisse senetlerinden çıkmaları yasaklandı ve daha fazlası.
Ama burada bir gizem var. Hayır, bu kadar sert önlemler alındığında rublenin toparlanmasını görmek şaşırtıcı değil. Soru, Rusya’nın neden diğer tüm hedefler pahasına para birimini savunmaya istekli olduğudur. Ne de olsa, rubleyi istikrara kavuşturmak için alınan acımasız önlemler, Rusya’nın reel ekonomisinde, özgür dünyanın dayattığı şaşırtıcı derecede geniş ve etkili yaptırımların neden olduğu, halihazırda depresyon düzeyinde bir çöküş gibi görünen şeyi muhtemelen derinleştirecektir (sanırım bu terimi yeniden canlandırabiliriz). , değil mi?), askeri saldırganlığına tepki olarak.
Şimdi burada ekonomik teoriye kısa bir gezinti yapalım. Uluslararası ekonomideki klasik önermelerden biri “imkansız üçlü” olarak bilinir. Buradaki fikir, bir ülkenin para biriminden isteyebileceği üç şey olduğudur. İşletmeler için daha fazla kesinlik yaratmak için para biriminin diğer para birimleri cinsinden değerinde istikrar – örneğin, rublenin dolar veya euro cinsinden istikrarlı bir değeri – isteyebilir. Yine işi kolaylaştırmak için fonların sınırları boyunca serbest dolaşımını isteyebilir. Ve parasal eylem özgürlüğünü – resesyonla mücadele için faiz oranlarını düşürme veya enflasyonla mücadele için yükseltme yeteneğini – korumak isteyebilir.
İmkansız üçlü, her şeye sahip olamayacağınızı, üçten ikisini seçmeniz gerektiğini söylüyor. İngiltere gibi, açık sermaye piyasalarına ve bağımsız para politikasına sahip olabilirsiniz, ancak bu, sterlin değerinin dalgalanmasına izin vermek anlamına gelir. Euro’yu benimseyen ülkeler gibi, sermayenin serbest dolaşımına ve para birimi istikrarına sahip olabilirsiniz, ancak yalnızca parasal bağımsızlıktan vazgeçerek. Veya Çin gibi, istikrarlı bir para birimine ve kendi para politikanıza sahip olabilirsiniz, ancak yalnızca sermaye kontrollerini koruyarak. (Bu arada, bu kontroller, renminbi’nin öngörülebilir bir gelecekte küresel bir para birimi olarak dolara rakip olmamasının ana nedenlerinden biri.)
Peki Rusya’nın nesi şaşırtıcı? Normalde bir ülke üçlünün üç ayağından ikisini seçebilir; Rusya sadece birini almaya karar verdi. Şiddetli sermaye kontrolleri uyguladı, ancak aynı zamanda, yaklaşan bir durgunluk karşısında faiz oranlarını büyük ölçüde yükselterek parasal bağımsızlığı da feda etti.
Gerçekte, Rusya rubleyi savunmak için kemer-askı (Kuşak ve Yol ile karıştırılmamalıdır) yaklaşımını benimsiyor ve görünüşe göre bu, diğer tüm ekonomik hedeflere göre öncelikli hale geldi. Niye ya?
Bir spekülasyon sunmama izin verin, bunun sadece bir spekülasyon olduğu, herhangi bir doğrudan kanıta dayanmadığı açık bir şartla. Tahminim, rublenin değerinin çok önemli olduğu için değil, çok net bir şekilde görülebildiği için çok önemli bir hedef haline geldiği yönünde.
Farzedelim ki, büyük olasılıkla göründüğü gibi, Rusya’nın önümüzdeki aylarda enflasyonda büyük bir artış ve gayri safi yurtiçi hasılada bir düşüş gördüğünü. Putin hükümeti bu kötü şeylerin olduğunu kabul edecek mi? Muhtemelen hayır. Otoriter rejimler genellikle olumsuz ekonomik verileri bastırmaya çalışırlar. Örneğin son zamanlarda, örneğin, Türkiye’nin cumhurbaşkanı Recep Tayyip Erdoğan, yüksek enflasyon raporlarına ülkesinin istatistik kurumunun başkanını görevden alarak yanıt verdi.
Birkaç yıl önce MIT’deki araştırmacılar, o sırada Arjantin hükümeti tarafından enflasyonun tutarlı bir şekilde düşük gösterilmesini özellikle izlemek için çevrimiçi fiyat verilerini kullanarak Milyar Fiyatlar Projesi’ni oluşturdular. Aynı yaklaşımın ABD’de tam tersi bir nedenle çok yararlı olduğu ortaya çıktı – sağcı “enflasyon doğrucularının” Obama yönetiminin kitapları pişirdiği iddialarını çürütmenin bir yolu olarak (öyle değildi).
Rusya’nın ekonomisi çoğu kişinin yakın gelecekte beklediği kadar kötü bir şekilde kötüleşirse, ülkenin ağzı bozuk medyasının kötü bir şey olduğunu basitçe inkar etmesi çok muhtemel görünüyor. Ancak inkar edemeyecekleri bir şey, büyük ölçüde değer kaybetmiş bir ruble olurdu. Bu yüzden, reel ekonomiyi bir kenara bırakın, rubleyi savunmak bir propaganda stratejisi olarak mantıklı.
Bir başka düşünce: Ruble değerini koruduğu sürece, bozulan Rus ekonomik koşullarının farkında olmayan kişiler arasında Vladimir Putin de olabilir. ABD istihbaratı, Putin’in askeri danışmanlarının ona savaşın ne kadar kötü gittiğini söylemekten korktuklarını iddia ediyor. Ekonomi danışmanlarının daha cesur olacağına inanmak için herhangi bir sebep var mı?
Yani Rusya’nın rubleyi savunması etkileyici olsa da, Putin rejiminin ekonomi politikasını iyi idare ettiğinin bir işareti değil. Bunun yerine, tuhaf bir öncelik seçimini yansıtıyor ve aslında Rusya’nın politika işlevsizliğinin bir başka işareti olabilir.
Rusya’nın oldukça etkili bir şekilde savunmayı başardığı şeylerden biri de para biriminin değeridir. Ruble, Ukrayna işgalinden sonraki günlerde düştü, ancak o zamandan beri neredeyse tüm kayıplarını geri aldı:
Enkazın ortasında güçlü bir ruble. Kredi… Bloomberg
Bu nasıl oldu? olur ve bu ne anlama gelir?
Kayda değer bir şey, Rusya’nın ekonomik yetkililerinin generallerinden daha yetkin görünmesidir. Rusya Merkez Bankası Başkanı Elvira Nabiullina – Federal Rezerv’deki Jerome Powell’ınkine eşdeğer bir rol – özellikle yurtdışındaki meslektaşları tarafından iyi kabul ediliyor. Nabiullina’nın işgal başladıktan sonra istifa etmeye çalıştığı, ancak Putin’in gitmesine izin vermediği bildirildi.
İşinde kalmak istemeyen Nabiullina ve meslektaşları, rubleyi savunmak için her şeyi yaptılar. İnsanları fonlarını Rusya’da tutmaya teşvik etmek için temel faiz oranını – aşağı yukarı Birleşik Devletler’deki federal fon oranına eşit – yüzde 9,5’ten yüzde 20’ye yükselttiler. Ayrıca sermaye kaçışını önlemek için kapsamlı kontroller uyguladılar: Ruslar paralarını yabancı banka hesaplarına taşıma konusunda kısıtlamalarla karşı karşıya kaldılar ve yabancı yatırımcıların Rus hisse senetlerinden çıkmaları yasaklandı ve daha fazlası.
Ama burada bir gizem var. Hayır, bu kadar sert önlemler alındığında rublenin toparlanmasını görmek şaşırtıcı değil. Soru, Rusya’nın neden diğer tüm hedefler pahasına para birimini savunmaya istekli olduğudur. Ne de olsa, rubleyi istikrara kavuşturmak için alınan acımasız önlemler, Rusya’nın reel ekonomisinde, özgür dünyanın dayattığı şaşırtıcı derecede geniş ve etkili yaptırımların neden olduğu, halihazırda depresyon düzeyinde bir çöküş gibi görünen şeyi muhtemelen derinleştirecektir (sanırım bu terimi yeniden canlandırabiliriz). , değil mi?), askeri saldırganlığına tepki olarak.
Şimdi burada ekonomik teoriye kısa bir gezinti yapalım. Uluslararası ekonomideki klasik önermelerden biri “imkansız üçlü” olarak bilinir. Buradaki fikir, bir ülkenin para biriminden isteyebileceği üç şey olduğudur. İşletmeler için daha fazla kesinlik yaratmak için para biriminin diğer para birimleri cinsinden değerinde istikrar – örneğin, rublenin dolar veya euro cinsinden istikrarlı bir değeri – isteyebilir. Yine işi kolaylaştırmak için fonların sınırları boyunca serbest dolaşımını isteyebilir. Ve parasal eylem özgürlüğünü – resesyonla mücadele için faiz oranlarını düşürme veya enflasyonla mücadele için yükseltme yeteneğini – korumak isteyebilir.
İmkansız üçlü, her şeye sahip olamayacağınızı, üçten ikisini seçmeniz gerektiğini söylüyor. İngiltere gibi, açık sermaye piyasalarına ve bağımsız para politikasına sahip olabilirsiniz, ancak bu, sterlin değerinin dalgalanmasına izin vermek anlamına gelir. Euro’yu benimseyen ülkeler gibi, sermayenin serbest dolaşımına ve para birimi istikrarına sahip olabilirsiniz, ancak yalnızca parasal bağımsızlıktan vazgeçerek. Veya Çin gibi, istikrarlı bir para birimine ve kendi para politikanıza sahip olabilirsiniz, ancak yalnızca sermaye kontrollerini koruyarak. (Bu arada, bu kontroller, renminbi’nin öngörülebilir bir gelecekte küresel bir para birimi olarak dolara rakip olmamasının ana nedenlerinden biri.)
Peki Rusya’nın nesi şaşırtıcı? Normalde bir ülke üçlünün üç ayağından ikisini seçebilir; Rusya sadece birini almaya karar verdi. Şiddetli sermaye kontrolleri uyguladı, ancak aynı zamanda, yaklaşan bir durgunluk karşısında faiz oranlarını büyük ölçüde yükselterek parasal bağımsızlığı da feda etti.
Gerçekte, Rusya rubleyi savunmak için kemer-askı (Kuşak ve Yol ile karıştırılmamalıdır) yaklaşımını benimsiyor ve görünüşe göre bu, diğer tüm ekonomik hedeflere göre öncelikli hale geldi. Niye ya?
Bir spekülasyon sunmama izin verin, bunun sadece bir spekülasyon olduğu, herhangi bir doğrudan kanıta dayanmadığı açık bir şartla. Tahminim, rublenin değerinin çok önemli olduğu için değil, çok net bir şekilde görülebildiği için çok önemli bir hedef haline geldiği yönünde.
Farzedelim ki, büyük olasılıkla göründüğü gibi, Rusya’nın önümüzdeki aylarda enflasyonda büyük bir artış ve gayri safi yurtiçi hasılada bir düşüş gördüğünü. Putin hükümeti bu kötü şeylerin olduğunu kabul edecek mi? Muhtemelen hayır. Otoriter rejimler genellikle olumsuz ekonomik verileri bastırmaya çalışırlar. Örneğin son zamanlarda, örneğin, Türkiye’nin cumhurbaşkanı Recep Tayyip Erdoğan, yüksek enflasyon raporlarına ülkesinin istatistik kurumunun başkanını görevden alarak yanıt verdi.
Birkaç yıl önce MIT’deki araştırmacılar, o sırada Arjantin hükümeti tarafından enflasyonun tutarlı bir şekilde düşük gösterilmesini özellikle izlemek için çevrimiçi fiyat verilerini kullanarak Milyar Fiyatlar Projesi’ni oluşturdular. Aynı yaklaşımın ABD’de tam tersi bir nedenle çok yararlı olduğu ortaya çıktı – sağcı “enflasyon doğrucularının” Obama yönetiminin kitapları pişirdiği iddialarını çürütmenin bir yolu olarak (öyle değildi).
Rusya’nın ekonomisi çoğu kişinin yakın gelecekte beklediği kadar kötü bir şekilde kötüleşirse, ülkenin ağzı bozuk medyasının kötü bir şey olduğunu basitçe inkar etmesi çok muhtemel görünüyor. Ancak inkar edemeyecekleri bir şey, büyük ölçüde değer kaybetmiş bir ruble olurdu. Bu yüzden, reel ekonomiyi bir kenara bırakın, rubleyi savunmak bir propaganda stratejisi olarak mantıklı.
Bir başka düşünce: Ruble değerini koruduğu sürece, bozulan Rus ekonomik koşullarının farkında olmayan kişiler arasında Vladimir Putin de olabilir. ABD istihbaratı, Putin’in askeri danışmanlarının ona savaşın ne kadar kötü gittiğini söylemekten korktuklarını iddia ediyor. Ekonomi danışmanlarının daha cesur olacağına inanmak için herhangi bir sebep var mı?
Yani Rusya’nın rubleyi savunması etkileyici olsa da, Putin rejiminin ekonomi politikasını iyi idare ettiğinin bir işareti değil. Bunun yerine, tuhaf bir öncelik seçimini yansıtıyor ve aslında Rusya’nın politika işlevsizliğinin bir başka işareti olabilir.