Dahi kafalar
New member
Programlama notu: Bu haber bülteni önümüzdeki iki hafta boyunca kapalı olacak ve 4 Ocak’ta geri dönecek.
Çarşamba günü Federal Rezerv, enflasyon endişelerinden dolayı para politikasını biraz daha kolaylaştırmayı planladığını duyurdu. Medyada yer alan bazı haberler, bunu Şam’a giden bir an, Jerome Powell ve arkadaşlarının söylediği her şeyin aniden reddedildiği bir an gibi gösterdi. Ama Fed’in açıklamasını dikkatlice okursanız, o kadar da değil: Fed hala son enflasyonun çoğunun tr-tr-transit- olduğu görüşünde… Tamam, artık T kelimesini kullanamayız, o yüzden belki de diyebiliriz. kaçık olduğunu?
Asıl duyuru, “Pandemi ve ekonominin yeniden açılmasıyla ilgili arz ve talep dengesizlikleri, yüksek enflasyon seviyelerine katkıda bulunmaya devam etti. “Bana çok yapmacık geliyor. Ve Fed’in tahminleri hala düşen enflasyonla düşen işsizliğin bir kombinasyonunu içeriyor.
Bu iyimser değerlendirme için iyi nedenler var. Ancak Fed şu ana kadar enflasyon konusunda yanıldı. Ya yine yanlışsa?
Biraz geçmişi yeniden gözden geçirelim. 1970’lerde enflasyon hakkında çok konuşmamıza rağmen, asıl acı 1980’lerde Paul Volcker’ın Fed’in enflasyonu düşürmeye çalışmasıyla geldi. Başarılı oldu, ancak çok büyük bir fiyata. İşte Fed’in işsizlik oranına karşı temel “çekirdek” enflasyonun tercih ettiği ölçüsü:
Dezenflasyon çirkindi. Kredi. . . FRED
Çekirdek enflasyonun yaklaşık yüzde 10’dan yaklaşık yüzde 4’e düşürülmesi, tersine dönmesi uzun zaman alan işsizlikte büyük bir artışa neden oldu: “Amerika’da sabah”a rağmen, işsizlik oranı Volcker öncesi düzeyine geri dönmedi Reagan yönetiminin sonuna kadar.
Bu büyük işsizlik dalgasının gerekli olup olmadığı tam olarak belli değil. Eyalet düzeyindeki verileri kullanan etkili araştırmalar, Volcker dezenflasyonundaki ana faktörün, böylesine ciddi bir durgunluk olmadan gerçekleşebilecek olan, kamu beklentilerindeki büyük bir değişiklik olduğunu savunuyor. Ancak şimdilik çoğu ekonomist için çalışan hipotez, 1970’lerin enflasyonunu sona erdirmek için kötü, sürekli bir çöküş yaşandığı yönünde.
Geleceğimizde benzer bir şeye mi bakıyoruz?
Muhtemelen hayır, birkaç nedenden dolayı.
Birincisi, son zamanlardaki yüksek manşet rakamlarına rağmen, 2022’nin sonunda temel enflasyonun 1980 seviyelerine yakın bir yerde olması muhtemel değil. Pandemi tuhaflığı nedeniyle standart önlemler şu anda güvenilmez – kullanılmış arabaların istatistiklerde bu kadar büyük görünebileceğini kim bilebilirdi? Ancak Atlanta Fed’in “yapışkan fiyat” enflasyonu veya Dallas Fed’in “kırpılmış ortalaması” gibi muhtemelen daha sağlam önlemler, olması durumunda Powell dezenflasyonunun Volcker’ın yüzde 10’undan değil yüzde 3 veya yüzde 4’ten başlayacağını gösteriyor. Aslında böyle bir sıkışmanın başlangıç noktası, kabaca Volcker’ın sıkışmasının bitiş noktası olacaktır ki bu da neden uğraşmamız gerektiği sorusunu akla getiriyor.
Bir dakika içinde buna geri dön.
Enflasyonu yüzde 3 veya 4’ten yüzde 2’ye düşürmemiz gerektiğini varsaysak bile, bu 1980’lerin düzenlemesinin yalnızca üçte biri veya dörtte biri. Ve maliyetin, bu karşılaştırmanın gerektirdiğinden bile daha küçük olacağına inanmak için nedenler var.
Bazı ekonomistler, mevcut enflasyonun 1970’lerden çok 1946-48’e benzediğini öne sürdüler. İki bölümü karşılaştırmak zor, çünkü kısmen o kadar geriye giden standart çekirdek enflasyon ölçülerimiz yok ve aileler gelirlerinin üçte birini hala gıdaya harcadığından genel enflasyon istikrarsızdı. Ancak 1940’lar için çekirdek enflasyon gibi bir şey elde etmenin kaba ve hazır bir yolu, mal fiyatlarından çok daha az değişken olan hizmet fiyatlarına bakmaktır. İşte dezenflasyon nasıl görünüyordu:
Savaş sonrası enflasyon artışını atlatmak. Kredi. . . Ekonomik Analiz Bürosu
Temel enflasyonda, 1980’lerde olanlarla kabaca karşılaştırılabilir, 5-6 puanlık bir düşüş gibi görünüyor. Ancak artan işsizliğin maliyeti çok daha düşüktü. Her iki enflasyonu da sona erdiren resesyonlarda işsizliğin başlangıçtaki seviyesinden zaman içindeki artışı:
İlk seferinde daha kolaydı. Kredi. . . Çalışma İstatistikleri Bürosu
Karşılaştırılabilir zirveler, ancak 1940’larda çok daha kısa süre. Aşırı işsizliğin “puan-yıllarını” sayarsak – bir yıllık yüzde bir puanlık artan işsizlik bir puan-yıl olarak sayılır – Volcker dezenflasyonu bu tür 14 puan-yıl, 40’ların enflasyondaki düşüş sadece üçte biri kadar.
Neden fark? 1980’e gelindiğinde Amerika uzun yıllar yüksek enflasyon yaşadı, bu yüzden insanları enflasyon çağının bittiğine ikna etmek zordu. Bazı önde gelen işadamlarının hala Büyük Buhran’ın geri dönüşü üzerine bahse girdiği 1940’larda bu doğru değildi.
Peki şimdi neredeyiz? Yüksek enflasyon bir yıldan daha az bir süredir devam ediyor, bu da ondan kurtulmanın nispeten kolay olması gerektiğini gösteriyor.
Yani istediğimiz ölçüde. Fed’in yüzde 2’lik enflasyon hedefi, büyük ölçüde yanlış olduğu ortaya çıkan ekonomik analizlere, özellikle de sıfır faiz oranlarının bile tam istihdam sağlayacak kadar düşük olmadığı inancına dayanarak birkaç on yıl önce belirlendi. yok denecek kadar az olurdu. Aslında çok iyi bir durum var ki, ortalama olarak yüzde 3 veya daha fazla enflasyonla, yüzde 2’ye geri döneceğimizden daha iyi durumda olacağız.
Yani ileride gerçek bir ikilem olabilir. Kendimizi bundan bir yıl sonra yüzde 3’lük enflasyonla bulduğumuzu varsayalım ve Fed’in en azından hafif bir resesyon empoze etmesi gerekeceği açık – en azından bir süreliğine milyonlarca olmasa da yüz binlerce işe mal olacak – 2’ye geri döndü. Bu, ödemeye değer bir bedel mi?
Şu anda Fed, bu ikilemin ortaya çıkmayacağını iddia ediyor. Umalım ki doğru olsun.
Çarşamba günü Federal Rezerv, enflasyon endişelerinden dolayı para politikasını biraz daha kolaylaştırmayı planladığını duyurdu. Medyada yer alan bazı haberler, bunu Şam’a giden bir an, Jerome Powell ve arkadaşlarının söylediği her şeyin aniden reddedildiği bir an gibi gösterdi. Ama Fed’in açıklamasını dikkatlice okursanız, o kadar da değil: Fed hala son enflasyonun çoğunun tr-tr-transit- olduğu görüşünde… Tamam, artık T kelimesini kullanamayız, o yüzden belki de diyebiliriz. kaçık olduğunu?
Asıl duyuru, “Pandemi ve ekonominin yeniden açılmasıyla ilgili arz ve talep dengesizlikleri, yüksek enflasyon seviyelerine katkıda bulunmaya devam etti. “Bana çok yapmacık geliyor. Ve Fed’in tahminleri hala düşen enflasyonla düşen işsizliğin bir kombinasyonunu içeriyor.
Bu iyimser değerlendirme için iyi nedenler var. Ancak Fed şu ana kadar enflasyon konusunda yanıldı. Ya yine yanlışsa?
Biraz geçmişi yeniden gözden geçirelim. 1970’lerde enflasyon hakkında çok konuşmamıza rağmen, asıl acı 1980’lerde Paul Volcker’ın Fed’in enflasyonu düşürmeye çalışmasıyla geldi. Başarılı oldu, ancak çok büyük bir fiyata. İşte Fed’in işsizlik oranına karşı temel “çekirdek” enflasyonun tercih ettiği ölçüsü:
Dezenflasyon çirkindi. Kredi. . . FRED
Çekirdek enflasyonun yaklaşık yüzde 10’dan yaklaşık yüzde 4’e düşürülmesi, tersine dönmesi uzun zaman alan işsizlikte büyük bir artışa neden oldu: “Amerika’da sabah”a rağmen, işsizlik oranı Volcker öncesi düzeyine geri dönmedi Reagan yönetiminin sonuna kadar.
Bu büyük işsizlik dalgasının gerekli olup olmadığı tam olarak belli değil. Eyalet düzeyindeki verileri kullanan etkili araştırmalar, Volcker dezenflasyonundaki ana faktörün, böylesine ciddi bir durgunluk olmadan gerçekleşebilecek olan, kamu beklentilerindeki büyük bir değişiklik olduğunu savunuyor. Ancak şimdilik çoğu ekonomist için çalışan hipotez, 1970’lerin enflasyonunu sona erdirmek için kötü, sürekli bir çöküş yaşandığı yönünde.
Geleceğimizde benzer bir şeye mi bakıyoruz?
Muhtemelen hayır, birkaç nedenden dolayı.
Birincisi, son zamanlardaki yüksek manşet rakamlarına rağmen, 2022’nin sonunda temel enflasyonun 1980 seviyelerine yakın bir yerde olması muhtemel değil. Pandemi tuhaflığı nedeniyle standart önlemler şu anda güvenilmez – kullanılmış arabaların istatistiklerde bu kadar büyük görünebileceğini kim bilebilirdi? Ancak Atlanta Fed’in “yapışkan fiyat” enflasyonu veya Dallas Fed’in “kırpılmış ortalaması” gibi muhtemelen daha sağlam önlemler, olması durumunda Powell dezenflasyonunun Volcker’ın yüzde 10’undan değil yüzde 3 veya yüzde 4’ten başlayacağını gösteriyor. Aslında böyle bir sıkışmanın başlangıç noktası, kabaca Volcker’ın sıkışmasının bitiş noktası olacaktır ki bu da neden uğraşmamız gerektiği sorusunu akla getiriyor.
Bir dakika içinde buna geri dön.
Enflasyonu yüzde 3 veya 4’ten yüzde 2’ye düşürmemiz gerektiğini varsaysak bile, bu 1980’lerin düzenlemesinin yalnızca üçte biri veya dörtte biri. Ve maliyetin, bu karşılaştırmanın gerektirdiğinden bile daha küçük olacağına inanmak için nedenler var.
Bazı ekonomistler, mevcut enflasyonun 1970’lerden çok 1946-48’e benzediğini öne sürdüler. İki bölümü karşılaştırmak zor, çünkü kısmen o kadar geriye giden standart çekirdek enflasyon ölçülerimiz yok ve aileler gelirlerinin üçte birini hala gıdaya harcadığından genel enflasyon istikrarsızdı. Ancak 1940’lar için çekirdek enflasyon gibi bir şey elde etmenin kaba ve hazır bir yolu, mal fiyatlarından çok daha az değişken olan hizmet fiyatlarına bakmaktır. İşte dezenflasyon nasıl görünüyordu:
Savaş sonrası enflasyon artışını atlatmak. Kredi. . . Ekonomik Analiz Bürosu
Temel enflasyonda, 1980’lerde olanlarla kabaca karşılaştırılabilir, 5-6 puanlık bir düşüş gibi görünüyor. Ancak artan işsizliğin maliyeti çok daha düşüktü. Her iki enflasyonu da sona erdiren resesyonlarda işsizliğin başlangıçtaki seviyesinden zaman içindeki artışı:
İlk seferinde daha kolaydı. Kredi. . . Çalışma İstatistikleri Bürosu
Karşılaştırılabilir zirveler, ancak 1940’larda çok daha kısa süre. Aşırı işsizliğin “puan-yıllarını” sayarsak – bir yıllık yüzde bir puanlık artan işsizlik bir puan-yıl olarak sayılır – Volcker dezenflasyonu bu tür 14 puan-yıl, 40’ların enflasyondaki düşüş sadece üçte biri kadar.
Neden fark? 1980’e gelindiğinde Amerika uzun yıllar yüksek enflasyon yaşadı, bu yüzden insanları enflasyon çağının bittiğine ikna etmek zordu. Bazı önde gelen işadamlarının hala Büyük Buhran’ın geri dönüşü üzerine bahse girdiği 1940’larda bu doğru değildi.
Peki şimdi neredeyiz? Yüksek enflasyon bir yıldan daha az bir süredir devam ediyor, bu da ondan kurtulmanın nispeten kolay olması gerektiğini gösteriyor.
Yani istediğimiz ölçüde. Fed’in yüzde 2’lik enflasyon hedefi, büyük ölçüde yanlış olduğu ortaya çıkan ekonomik analizlere, özellikle de sıfır faiz oranlarının bile tam istihdam sağlayacak kadar düşük olmadığı inancına dayanarak birkaç on yıl önce belirlendi. yok denecek kadar az olurdu. Aslında çok iyi bir durum var ki, ortalama olarak yüzde 3 veya daha fazla enflasyonla, yüzde 2’ye geri döneceğimizden daha iyi durumda olacağız.
Yani ileride gerçek bir ikilem olabilir. Kendimizi bundan bir yıl sonra yüzde 3’lük enflasyonla bulduğumuzu varsayalım ve Fed’in en azından hafif bir resesyon empoze etmesi gerekeceği açık – en azından bir süreliğine milyonlarca olmasa da yüz binlerce işe mal olacak – 2’ye geri döndü. Bu, ödemeye değer bir bedel mi?
Şu anda Fed, bu ikilemin ortaya çıkmayacağını iddia ediyor. Umalım ki doğru olsun.