Dahi kafalar
New member
İngiltere çok zor bir ekonomik durumda. İngiliz ekonomisi, ABD ekonomisi gibi, yüksek iç talep tarafından yönlendirilen önemli miktarda enflasyonla ciddi şekilde aşırı ısınmış görünüyor. Amerika’dan farklı olarak, Rusya Devlet Başkanı Vladimir Putin’in Batı’yı Ukrayna’yı terk etmeye zorlamak için doğal gazın kesilmesini kullanma çabalarının yönlendirdiği Avrupa’nın enerji krizinin tüm gücüyle karşı karşıya.
Pek çoğumuz Britanya ekonomisinin önümüzdeki aylarda, hatta belki de yıllarda zorlu bir süreçten geçmesini bekliyorduk. Anlayabildiğim kadarıyla çok az kişinin öngördüğü şey bir politika zombi kıyametiydi.
Yıllar boyunca zombi ekonomik fikirleri hakkında çok şey yazdım – pratikte defalarca başarısız olan ve ölmesi gereken, ancak bir şekilde hala ortalıkta dolaşan, politika yapıcıların beyinlerini yiyen fikirler. Amerikan ekonomik söylemindeki önde gelen zombi, uzun zamandır zenginler üzerindeki vergilerin kesilmesinin ekonomik bir mucize yaratacağı inancı olmuştur.
Bu inanç hala devam ediyor: Altyapısı, en büyük şehrinin artık akan suyu olmadığı noktaya kadar çökerken bile, Mississippi ekonomik servetini bir vergi indirimi ile yükseltmeye çalıştı. Ancak Amerika’da zombi ekonomisi son zamanlarda seçim sahtekarlığı, göçün etkisi vb. hakkındaki zombi inançlarının gölgesinde kaldı.
Ancak Britanya’da (henüz?) MAGA hareketinin bir karşılığı yok. Sahip olduğu şey, Thatcher/Reagan döneminden kalma ekonomik safsatalara ateşli bir şekilde inanan yeni bir başbakan olan Liz Truss.
Britanya’nın tahvil ve döviz piyasalarında kaosa neden olan ekonomik plana geçmeden önce, ona ilham vermiş gibi görünen efsanelerden bahsedelim.
Anlaşılması gereken önemli nokta, zenginler için vergi indirimlerinin ekonomik büyümeyi güçlü bir şekilde artırdığı önermesi hakkında ciddi bir tartışmanın olmamasıdır. Gerçek şu ki, bu önerme için hiçbir kanıt -hiçbiri- yoktur.
Elbette, Saint Reagan efsanesiyle büyüyen sağdaki insanlar, vergi indirimlerinin ABD ekonomisi için harikalar yarattığına inanıyor. Ama veriler aynı fikirde değil.
Reagan, yüksek gelirler üzerindeki vergileri büyük ölçüde azalttı. En üstteki yüzde 1 tarafından ödenen ortalama federal vergi oranının Kongre Bütçe Ofisi tahminleri:
Seçkin vergilerin iniş ve çıkışları Kredi… Kongre Bütçe Ofisi
Her ikisi de hikayeyle alakalı olan Reagan kesiminin dikliğine ve Clinton dönemindeki yükselişe dikkat edin.
Peki ekonomik büyümeye ne oldu? Vergi indirimlerinin iyileştirmesi gereken şey olan uzun vadeli eğilim ile iş döngüsü dalgalanmaları arasında ayrım yapmak önemlidir. İşte 1970’lerin başlarından (herhangi bir nedenle büyümenin dünya çapında yavaşladığı) Reagan döneminin sonuna kadar, düz bir çizginin istikrarlı büyümeyi temsil etmesi için log ölçeğinde ölçülen gerçek GSYİH:
Reagan’ın başaramadığı şey Kredi… FRED
Ayrıca tüm dönem boyunca büyüme eğilimini gösteren kırmızı bir çizgi ekledim. Bu resmin öne sürdüğü, ABD büyümesinin altında yatan 1970’ler ve 1980’ler boyunca hemen hemen hiç değişmediğidir. Ekonomi, durgunluklar sırasında – özellikle 1979-82’deki çift dipli durgunlukta – çöktü ve toparlanmalar sırasında hızla büyüdü, ancak Reagan’ın saltanatının sonunda, trendi tahmin ettiğinizde tam olarak olmasını beklediğiniz yerdeydi. 1973’ten 1979’a kadar.
Ve resmi 1990’lara kadar genişletelim:
Clinton büstünü hatırlıyor musun? Hiçbirini yapmam. Kredi… FRED
Bill Clinton, pek çok yakın felaket tahmininin ortasında, orijinal Reagan vergi indirimlerini etkili bir şekilde geri aldı. Ekonomi aslında Reagan döneminde olduğundan biraz daha hızlı büyüdü ve Clinton yıllarının sonunda, 1973-1989 eğilimini tahmin etseydiniz ulaşacağı seviyenin üzerindeydi.
Ayrıca, eyalet düzeyinde birden çok örnek olmuştur. Düz bir başarısızlık olan Kansas vergi indirimi “deneyini” vardı. Sağdaki bazılarının “ekonomik intihar” olarak adlandırdığı, ancak bir şekilde ekonomik patlamayı önleyemeyen Jerry Brown’ın Kaliforniya vergi zammı vardı.
Son olarak, yurtdışından kanıtlar var. The Financial Times’tan Martin Wolf’un işaret ettiği gibi, Margaret Thatcher’dan bu yana İngiltere, Avrupalı komşularıyla karşılaştırıldığında nispeten kuralsızlaştırılmış ve düşük vergili olmuştur. Göreceli ekonomik konumu pek değişmedi.
Dolayısıyla, sağcı bir aparatçik olmayan, hermetik bir entelektüel balonun içine hapsedilmiş birinin, bizi rahatsız eden şeyin yanıtının zenginler için vergi indirimleri olduğuna inanması için hiçbir sebep yok.
Yine de Cuma günü, Truss hükümeti büyük vergi indirimleri, özellikle de en çok kazananların vergi oranında 5 puanlık bir indirim ve şirketler için planlanmış bir vergi zammının iptali için planlarını duyurdu. Alışılmadık bir şekilde, bu planlar bir bütçeden ziyade bir “mali olay” olarak tanımlandı ve hükümetin herhangi bir ayrıntılı mali veya ekonomik projeksiyon sunmaktan kaçınmasına izin verdi – kesinlikle korkunç, gülünç veya her ikisi de olacak tahminler. Ancak yetkililer, aksini gösteren tüm tarihsel kanıtlara rağmen, vergi indirimlerinin İngiliz ekonomisi için büyük şeyler yapacağı konusunda ısrar ettiler.
Açıkçası, güvencelerine inanmıyorum. Daha da önemlisi, finansal piyasalar da öyle. Faiz oranları, artan devlet borçlanması beklentisiyle yükselirken, sterlin döviz değeri düştü.
Bu piyasa hareketlerinden herhangi biri, kendi başına, yatırımcıların Truss hükümetinin ne yaptığını bilmediğini düşünmediğinin bir işareti olurdu. Ancak bunların kombinasyonu özellikle uğursuzdur.
Görüyorsunuz, gelişmiş ülkeler büyük bütçe açıkları verdiğinde, normalde para birimlerinin yükselmek . Bunun nedeni, merkez bankalarının bütçe açığının enflasyonist etkisini dengelemek için faiz oranlarını yükseltmelerini beklememiz ve bu yüksek faiz oranlarının artan yabancı yatırımları çekme eğiliminde olmasıdır. Aslında, vergi indirimleri ve artan askeri harcamaların neden olduğu artan bütçe açığının çok güçlü bir dolara yol açtığı Reagan döneminde olan şey buydu:
Açıklar doları güçlendirdiğinde Kredi… FRED
Ancak şu anda İngiliz piyasaları gelişmiş bir ülkeninki gibi davranmıyor. Bunun yerine, yatırımcıların bütçe açıklarını sorumsuzluk işareti ve gelecekteki politika felaketinin habercisi olarak görme eğiliminde oldukları gelişmekte olan bir ülkeninki gibi davranıyorlar.
Piyasalar bunu abartıyor olabilir. İngiltere Arjantin değil ve işleri tersine çevirecek ekonomik, idari ve bence siyasi kapasiteye sahip. Ancak piyasaların buna Arjantin’miş gibi davranması gerçeği, Liz Truss’un Downing Street 10 Numara’ya taşınmasından sonraki günlerde ne kadar olağanüstü bir güven krizi yaratmayı başardığını gösteriyor.
Pek çoğumuz Britanya ekonomisinin önümüzdeki aylarda, hatta belki de yıllarda zorlu bir süreçten geçmesini bekliyorduk. Anlayabildiğim kadarıyla çok az kişinin öngördüğü şey bir politika zombi kıyametiydi.
Yıllar boyunca zombi ekonomik fikirleri hakkında çok şey yazdım – pratikte defalarca başarısız olan ve ölmesi gereken, ancak bir şekilde hala ortalıkta dolaşan, politika yapıcıların beyinlerini yiyen fikirler. Amerikan ekonomik söylemindeki önde gelen zombi, uzun zamandır zenginler üzerindeki vergilerin kesilmesinin ekonomik bir mucize yaratacağı inancı olmuştur.
Bu inanç hala devam ediyor: Altyapısı, en büyük şehrinin artık akan suyu olmadığı noktaya kadar çökerken bile, Mississippi ekonomik servetini bir vergi indirimi ile yükseltmeye çalıştı. Ancak Amerika’da zombi ekonomisi son zamanlarda seçim sahtekarlığı, göçün etkisi vb. hakkındaki zombi inançlarının gölgesinde kaldı.
Ancak Britanya’da (henüz?) MAGA hareketinin bir karşılığı yok. Sahip olduğu şey, Thatcher/Reagan döneminden kalma ekonomik safsatalara ateşli bir şekilde inanan yeni bir başbakan olan Liz Truss.
Britanya’nın tahvil ve döviz piyasalarında kaosa neden olan ekonomik plana geçmeden önce, ona ilham vermiş gibi görünen efsanelerden bahsedelim.
Anlaşılması gereken önemli nokta, zenginler için vergi indirimlerinin ekonomik büyümeyi güçlü bir şekilde artırdığı önermesi hakkında ciddi bir tartışmanın olmamasıdır. Gerçek şu ki, bu önerme için hiçbir kanıt -hiçbiri- yoktur.
Elbette, Saint Reagan efsanesiyle büyüyen sağdaki insanlar, vergi indirimlerinin ABD ekonomisi için harikalar yarattığına inanıyor. Ama veriler aynı fikirde değil.
Reagan, yüksek gelirler üzerindeki vergileri büyük ölçüde azalttı. En üstteki yüzde 1 tarafından ödenen ortalama federal vergi oranının Kongre Bütçe Ofisi tahminleri:
Seçkin vergilerin iniş ve çıkışları Kredi… Kongre Bütçe Ofisi
Her ikisi de hikayeyle alakalı olan Reagan kesiminin dikliğine ve Clinton dönemindeki yükselişe dikkat edin.
Peki ekonomik büyümeye ne oldu? Vergi indirimlerinin iyileştirmesi gereken şey olan uzun vadeli eğilim ile iş döngüsü dalgalanmaları arasında ayrım yapmak önemlidir. İşte 1970’lerin başlarından (herhangi bir nedenle büyümenin dünya çapında yavaşladığı) Reagan döneminin sonuna kadar, düz bir çizginin istikrarlı büyümeyi temsil etmesi için log ölçeğinde ölçülen gerçek GSYİH:
Reagan’ın başaramadığı şey Kredi… FRED
Ayrıca tüm dönem boyunca büyüme eğilimini gösteren kırmızı bir çizgi ekledim. Bu resmin öne sürdüğü, ABD büyümesinin altında yatan 1970’ler ve 1980’ler boyunca hemen hemen hiç değişmediğidir. Ekonomi, durgunluklar sırasında – özellikle 1979-82’deki çift dipli durgunlukta – çöktü ve toparlanmalar sırasında hızla büyüdü, ancak Reagan’ın saltanatının sonunda, trendi tahmin ettiğinizde tam olarak olmasını beklediğiniz yerdeydi. 1973’ten 1979’a kadar.
Ve resmi 1990’lara kadar genişletelim:
Clinton büstünü hatırlıyor musun? Hiçbirini yapmam. Kredi… FRED
Bill Clinton, pek çok yakın felaket tahmininin ortasında, orijinal Reagan vergi indirimlerini etkili bir şekilde geri aldı. Ekonomi aslında Reagan döneminde olduğundan biraz daha hızlı büyüdü ve Clinton yıllarının sonunda, 1973-1989 eğilimini tahmin etseydiniz ulaşacağı seviyenin üzerindeydi.
Ayrıca, eyalet düzeyinde birden çok örnek olmuştur. Düz bir başarısızlık olan Kansas vergi indirimi “deneyini” vardı. Sağdaki bazılarının “ekonomik intihar” olarak adlandırdığı, ancak bir şekilde ekonomik patlamayı önleyemeyen Jerry Brown’ın Kaliforniya vergi zammı vardı.
Son olarak, yurtdışından kanıtlar var. The Financial Times’tan Martin Wolf’un işaret ettiği gibi, Margaret Thatcher’dan bu yana İngiltere, Avrupalı komşularıyla karşılaştırıldığında nispeten kuralsızlaştırılmış ve düşük vergili olmuştur. Göreceli ekonomik konumu pek değişmedi.
Dolayısıyla, sağcı bir aparatçik olmayan, hermetik bir entelektüel balonun içine hapsedilmiş birinin, bizi rahatsız eden şeyin yanıtının zenginler için vergi indirimleri olduğuna inanması için hiçbir sebep yok.
Yine de Cuma günü, Truss hükümeti büyük vergi indirimleri, özellikle de en çok kazananların vergi oranında 5 puanlık bir indirim ve şirketler için planlanmış bir vergi zammının iptali için planlarını duyurdu. Alışılmadık bir şekilde, bu planlar bir bütçeden ziyade bir “mali olay” olarak tanımlandı ve hükümetin herhangi bir ayrıntılı mali veya ekonomik projeksiyon sunmaktan kaçınmasına izin verdi – kesinlikle korkunç, gülünç veya her ikisi de olacak tahminler. Ancak yetkililer, aksini gösteren tüm tarihsel kanıtlara rağmen, vergi indirimlerinin İngiliz ekonomisi için büyük şeyler yapacağı konusunda ısrar ettiler.
Açıkçası, güvencelerine inanmıyorum. Daha da önemlisi, finansal piyasalar da öyle. Faiz oranları, artan devlet borçlanması beklentisiyle yükselirken, sterlin döviz değeri düştü.
Bu piyasa hareketlerinden herhangi biri, kendi başına, yatırımcıların Truss hükümetinin ne yaptığını bilmediğini düşünmediğinin bir işareti olurdu. Ancak bunların kombinasyonu özellikle uğursuzdur.
Görüyorsunuz, gelişmiş ülkeler büyük bütçe açıkları verdiğinde, normalde para birimlerinin yükselmek . Bunun nedeni, merkez bankalarının bütçe açığının enflasyonist etkisini dengelemek için faiz oranlarını yükseltmelerini beklememiz ve bu yüksek faiz oranlarının artan yabancı yatırımları çekme eğiliminde olmasıdır. Aslında, vergi indirimleri ve artan askeri harcamaların neden olduğu artan bütçe açığının çok güçlü bir dolara yol açtığı Reagan döneminde olan şey buydu:
Açıklar doları güçlendirdiğinde Kredi… FRED
Ancak şu anda İngiliz piyasaları gelişmiş bir ülkeninki gibi davranmıyor. Bunun yerine, yatırımcıların bütçe açıklarını sorumsuzluk işareti ve gelecekteki politika felaketinin habercisi olarak görme eğiliminde oldukları gelişmekte olan bir ülkeninki gibi davranıyorlar.
Piyasalar bunu abartıyor olabilir. İngiltere Arjantin değil ve işleri tersine çevirecek ekonomik, idari ve bence siyasi kapasiteye sahip. Ancak piyasaların buna Arjantin’miş gibi davranması gerçeği, Liz Truss’un Downing Street 10 Numara’ya taşınmasından sonraki günlerde ne kadar olağanüstü bir güven krizi yaratmayı başardığını gösteriyor.