Dahi kafalar
New member
Kredi… Sam Whitney/The New York Times çizimi; Getty Images aracılığıyla ilbusca ve Kypros’tan görüntüler
Bu hafta enflasyonla ilgili üç önemli rapor yayınlandı. Pazartesi günü New York Federal Rezerv Bankası, çok cesaret verici olan enflasyon beklentilerine ilişkin son anketini yayınladı. Çarşamba günü Çalışma İstatistikleri Bürosu, oldukça güven verici olan üretici fiyatlarına ilişkin son raporunu yayınladı. Ancak aradaki rapor – Salı günkü tüketici fiyatlarına ilişkin kötü rapor – neredeyse tüm dikkatleri üzerine çekti.
Ve bak, anladım. Geçen ay iyi huylu bir tüketici fiyat raporundan sonra, görünüşe göre birkaç yatırımcı da dahil olmak üzere bazı insanlar 2021-22 enflasyon artışını sona erdirecek bir peri masalı umut etmeye başlamıştı. Bu ayın raporu bu umutları büyük ölçüde yıktı (ki zaten uzun zamandır paylaşmıyordum).
Ancak raporun neyi yapıp neyi göstermediğini anlamak önemlidir.
Enflasyonu herhangi bir acı çekmeden – özellikle de işsizlik oranında bir artış olmadan – kabul edilebilir bir düzeye indirebileceğimize hala inanıyorsanız, Salı günkü rapor bu inancı sürdürmeyi olduğundan daha da zorlaştırdı. Ne yazık ki acı olacak. Ancak rapor, şu ya da bu şekilde ne kadar acıya ihtiyaç duyulacağına ya da ne kadar sürmesi gerektiğine dair çok az ipucu verdi.
Ekonomistler genellikle bu konuları temelde yatan veya “çekirdek” enflasyona ne olduğu açısından tartışır, ardından herkesin eğlenmesine kadar kullanılacak en iyi çekirdek enflasyon ölçüsünü tartışır. Bu yüzden, “kusursuz dezenflasyon” – pandemiden, Ukrayna savaşından kaynaklanan son aksaklıklar ve vb. azalır – ve Fed’in faiz oranlarını yükselterek üretmeye çalıştığı “kasıtlı enflasyon düşüşü”.
Ve burada antiseptik olmayalım: Kasıtlı dezenflasyonun iş kaybını içermesi çok muhtemeldir. Fed’in faiz artırımlarının amacı, genel harcamaları azaltmak ve neredeyse kesin olarak daha yüksek işsizliğe yol açmaktır.
Şimdi, kusursuz dezenflasyon bir efsane değil; aslında son zamanlarda oluyor. Aylık bazda genel tüketici fiyat enflasyonu, büyük ölçüde artan benzin fiyatlarına geçiş sayesinde bu yaz keskin bir şekilde yavaşladı.
Ancak rakamların başlığının altına bir bakış, kusursuz bir dezenflasyonun yeterli olmayacağını açıkça ortaya koyuyor. Aksini inanmak isterim; Bir yıl önce gerçekten de enflasyonun büyük ölçüde kendi kendini iyileştirebileceğini düşünüyordum. Ancak bu noktada, temel enflasyon için tercih ettiğiniz ölçü ne olursa olsun – kendi kendine ortadan kalkmayacak enflasyon – olabilir, hala çok yüksek seyrediyor ve net bir düşüş belirtisi göstermiyor.
Bu ifşa finansal piyasaları şok etmiş gibi görünse de, büyük bir sürpriz olmamalıydı. Faiz oranları bu yıl çok yükselse de henüz reel ekonomiye pek bir etkisi olmadı. Durgunluk içinde olduğumuz iddialarını boşverin; gerçek şu ki, işsizlik hala tarihi bir düşük seviyeye yakın ve açık iş sayısı gibi diğer önlemler, genel olarak ekonominin ve özel olarak işgücü piyasasının hala çok sıcak olduğunu gösteriyor. Ve ortalık sakinleşene kadar enflasyonu kabul edilebilir bir orana düşürmeyeceğiz.
Tam olarak, henüz önemli bir soğuma görmediğimiz için, ancak son rakamlar bize enflasyondaki düşüş sürecinin ne kadar acı verici olacağını söylemiyor.
İyimser bir senaryo şöyle görünebilir: Fed’in faiz artırımları, işsizlik oranının yükselmesine neden olur, ancak bu, tarihsel standartlara göre hala oldukça düşük olan yüzde 4 puanlık bir artışa neden olur – ve bu, enflasyonu yüzde 2 veya 3’e düşürmek için yeterlidir. . Bu senaryonun olasılığı, 2022’nin 1980 gibi olmadığına dair kanıtlarla – alıntıladığım New York Fed raporu gibi – artıyor. O zamanlar herkes yüksek enflasyonun sürmesini bekliyordu, bu yüzden bu beklentileri sıkıştırmak için ekonominin zora girmesi gerekiyordu. dışarı. Son dönemde özellikle orta vadeli enflasyon beklentileri düşük ve düşüyor.
Ancak kötümserler, yüksek iş açık oranlarının, enflasyon kontrolünün geçmişte olduğundan çok daha yüksek işsizlik gerektirdiğini ima ettiğini; ve (tamamen anlayamadığım nedenlerden dolayı) beklentilerle ilgili iyi haberleri ellerinden kaçırıyorlar. Böylece, işsizliğin çok daha yüksek, belki de yüzde 6’nın üzerine çıkması gerektiğini tartışıyorlar.
Tahmin edebileceğiniz gibi, iyimser senaryoyu destekliyorum. Beklentileri ciddiye alıyorum ve yüksek boşluk oranlarını, en azından kısmen, hala Covid-19 pandemisinin etkilerine uyum sağlayan bir ekonomide geçici bir fenomen olarak görüyorum.
Ancak gerçek şu ki, kimse mühlet’i bilmiyor ve sıcak bir ekonominin hala sıcak enflasyon üretmesi tartışmayı çözecek bir şey değil.
İyi haber şu ki, Fed neyi bilmediğini biliyor gibi görünüyor. Güvenilirliği korumak için enflasyon konusunda sert konuşuyor, ancak aynı zamanda “gelen verilerin toplamına” bakmaktan bahsediyor, bu da enflasyonun açıkça düştüğünde ve düştüğünde gevşemeye hazır olduğu anlamına geliyor.
Benim tahminim, bu anın birçoklarının düşündüğünden daha erken geleceği. Ama sadece bekleyip görmemiz gerekecek.
The Times yayınlamaya kararlı harf çeşitliliği editöre. Bu veya makalelerimizden herhangi biri hakkında ne düşündüğünüzü duymak isteriz. İşte bazıları ipuçları . Ve işte e-postamız: [email protected] .
The New York Times Opinion bölümünü takip edin Facebook , Twitter (@zeynep) ve Instagram .
Bu hafta enflasyonla ilgili üç önemli rapor yayınlandı. Pazartesi günü New York Federal Rezerv Bankası, çok cesaret verici olan enflasyon beklentilerine ilişkin son anketini yayınladı. Çarşamba günü Çalışma İstatistikleri Bürosu, oldukça güven verici olan üretici fiyatlarına ilişkin son raporunu yayınladı. Ancak aradaki rapor – Salı günkü tüketici fiyatlarına ilişkin kötü rapor – neredeyse tüm dikkatleri üzerine çekti.
Ve bak, anladım. Geçen ay iyi huylu bir tüketici fiyat raporundan sonra, görünüşe göre birkaç yatırımcı da dahil olmak üzere bazı insanlar 2021-22 enflasyon artışını sona erdirecek bir peri masalı umut etmeye başlamıştı. Bu ayın raporu bu umutları büyük ölçüde yıktı (ki zaten uzun zamandır paylaşmıyordum).
Ancak raporun neyi yapıp neyi göstermediğini anlamak önemlidir.
Enflasyonu herhangi bir acı çekmeden – özellikle de işsizlik oranında bir artış olmadan – kabul edilebilir bir düzeye indirebileceğimize hala inanıyorsanız, Salı günkü rapor bu inancı sürdürmeyi olduğundan daha da zorlaştırdı. Ne yazık ki acı olacak. Ancak rapor, şu ya da bu şekilde ne kadar acıya ihtiyaç duyulacağına ya da ne kadar sürmesi gerektiğine dair çok az ipucu verdi.
Ekonomistler genellikle bu konuları temelde yatan veya “çekirdek” enflasyona ne olduğu açısından tartışır, ardından herkesin eğlenmesine kadar kullanılacak en iyi çekirdek enflasyon ölçüsünü tartışır. Bu yüzden, “kusursuz dezenflasyon” – pandemiden, Ukrayna savaşından kaynaklanan son aksaklıklar ve vb. azalır – ve Fed’in faiz oranlarını yükselterek üretmeye çalıştığı “kasıtlı enflasyon düşüşü”.
Ve burada antiseptik olmayalım: Kasıtlı dezenflasyonun iş kaybını içermesi çok muhtemeldir. Fed’in faiz artırımlarının amacı, genel harcamaları azaltmak ve neredeyse kesin olarak daha yüksek işsizliğe yol açmaktır.
Şimdi, kusursuz dezenflasyon bir efsane değil; aslında son zamanlarda oluyor. Aylık bazda genel tüketici fiyat enflasyonu, büyük ölçüde artan benzin fiyatlarına geçiş sayesinde bu yaz keskin bir şekilde yavaşladı.
Ancak rakamların başlığının altına bir bakış, kusursuz bir dezenflasyonun yeterli olmayacağını açıkça ortaya koyuyor. Aksini inanmak isterim; Bir yıl önce gerçekten de enflasyonun büyük ölçüde kendi kendini iyileştirebileceğini düşünüyordum. Ancak bu noktada, temel enflasyon için tercih ettiğiniz ölçü ne olursa olsun – kendi kendine ortadan kalkmayacak enflasyon – olabilir, hala çok yüksek seyrediyor ve net bir düşüş belirtisi göstermiyor.
Bu ifşa finansal piyasaları şok etmiş gibi görünse de, büyük bir sürpriz olmamalıydı. Faiz oranları bu yıl çok yükselse de henüz reel ekonomiye pek bir etkisi olmadı. Durgunluk içinde olduğumuz iddialarını boşverin; gerçek şu ki, işsizlik hala tarihi bir düşük seviyeye yakın ve açık iş sayısı gibi diğer önlemler, genel olarak ekonominin ve özel olarak işgücü piyasasının hala çok sıcak olduğunu gösteriyor. Ve ortalık sakinleşene kadar enflasyonu kabul edilebilir bir orana düşürmeyeceğiz.
Tam olarak, henüz önemli bir soğuma görmediğimiz için, ancak son rakamlar bize enflasyondaki düşüş sürecinin ne kadar acı verici olacağını söylemiyor.
İyimser bir senaryo şöyle görünebilir: Fed’in faiz artırımları, işsizlik oranının yükselmesine neden olur, ancak bu, tarihsel standartlara göre hala oldukça düşük olan yüzde 4 puanlık bir artışa neden olur – ve bu, enflasyonu yüzde 2 veya 3’e düşürmek için yeterlidir. . Bu senaryonun olasılığı, 2022’nin 1980 gibi olmadığına dair kanıtlarla – alıntıladığım New York Fed raporu gibi – artıyor. O zamanlar herkes yüksek enflasyonun sürmesini bekliyordu, bu yüzden bu beklentileri sıkıştırmak için ekonominin zora girmesi gerekiyordu. dışarı. Son dönemde özellikle orta vadeli enflasyon beklentileri düşük ve düşüyor.
Ancak kötümserler, yüksek iş açık oranlarının, enflasyon kontrolünün geçmişte olduğundan çok daha yüksek işsizlik gerektirdiğini ima ettiğini; ve (tamamen anlayamadığım nedenlerden dolayı) beklentilerle ilgili iyi haberleri ellerinden kaçırıyorlar. Böylece, işsizliğin çok daha yüksek, belki de yüzde 6’nın üzerine çıkması gerektiğini tartışıyorlar.
Tahmin edebileceğiniz gibi, iyimser senaryoyu destekliyorum. Beklentileri ciddiye alıyorum ve yüksek boşluk oranlarını, en azından kısmen, hala Covid-19 pandemisinin etkilerine uyum sağlayan bir ekonomide geçici bir fenomen olarak görüyorum.
Ancak gerçek şu ki, kimse mühlet’i bilmiyor ve sıcak bir ekonominin hala sıcak enflasyon üretmesi tartışmayı çözecek bir şey değil.
İyi haber şu ki, Fed neyi bilmediğini biliyor gibi görünüyor. Güvenilirliği korumak için enflasyon konusunda sert konuşuyor, ancak aynı zamanda “gelen verilerin toplamına” bakmaktan bahsediyor, bu da enflasyonun açıkça düştüğünde ve düştüğünde gevşemeye hazır olduğu anlamına geliyor.
Benim tahminim, bu anın birçoklarının düşündüğünden daha erken geleceği. Ama sadece bekleyip görmemiz gerekecek.
The Times yayınlamaya kararlı harf çeşitliliği editöre. Bu veya makalelerimizden herhangi biri hakkında ne düşündüğünüzü duymak isteriz. İşte bazıları ipuçları . Ve işte e-postamız: [email protected] .
The New York Times Opinion bölümünü takip edin Facebook , Twitter (@zeynep) ve Instagram .